如何分手

经验教给我们很多教训。有时他们是我们希望我们从未学习过的课程。几年前,在我们将公司合并为Moss Adams之前,我不得不与我的前合伙人重新谈判分离协议。与许多涉及多个股东的公司一样,业务关系,某些合作伙伴的业绩以及个人目标的差异也使关系紧张。

当我们在公司成立之初就达成协议时,我们犯了同样的错误,许多新合伙人都犯了这样的错误:假设我们的友谊之强将超越非理性,那么我们律师想要使用的所有保护性语言将毫无意义。我们不是在考虑坏事的发生,而只是在兑现时如何最大化公司的价值。事实证明,这是一种幼稚的方法。

在我们的案例中,买卖协议中措辞松懈的行为将合伙人的被迫解雇变成了企业的毒药。通过遵守协议中明确规定的回购义务,我们显然无力承担开放的责任。我们的选择?关闭或重做协议。无论哪种方式都肯定会摧毁这种关系的残余。

对于律师起草文件的方式很容易生气,或者因为自己没有预料到最糟糕的情况而生气。但是,当您不设想在恶劣的情况下终止股东之类的情况时,很容易会感到惊讶。当您建立公司时,每个人都会思考股东协议将如何转化为使每个人都变得富有。然后,当您开始分崩离析时,您会相信您所谓的朋友和同事正试图向后刺您。当我们与一位客户遇到类似情况时,我当前公司的一位合伙人用痛苦的话说:“我想,除非先爱他们,否则你不会真正讨厌某人。”

许多顾问按照我们的方式来达成买卖协议和股东协议:“我们将发展业务,然后退出并获得可观的价格。”您看到了结果。从那时起,我们就看到了运营协议的恐怖故事。在一种情况下,最大的股东和收益产生者可以离开,获得公司收益的倍数,并将客户带到他身边。在另一种情况下,任何股东都可以在不提前通知的情况下自由离开公司,并且无需任何继承准备,因此,实际上可以让最新和最小的股东立即全部收购年长的人。另一项协议允许即将离任的股东在拥有其他大量基础设施费用的情况下搬入非常昂贵的办公空间后,便摆脱了他们应承担的租赁和其他公司义务。

在收到与当前合伙人和股东有争议或试图分手的顾问的大量电话之后,我最近对这些案件进行了反思。我们发现许多协议没有完成,也没有给试图评估所涉所有权权益的评估师提供指导,我们并不感到惊讶。一些协议考虑了在死亡或残疾的情况下会发生什么,但是对于当合伙人不再相处时,或者其中一个人决定离开公司时所发生的情况,往往不太明确。而且,我们看到许多顾问处于估值竞争之中,根本没有达成任何协议。这些案件中的每一个都有可能导致从法院案件到破坏友谊的各种纠纷。令人遗憾的讽刺是,如果编写得当,买入/卖出协议都可以防止一切。

良好的买卖协议可以做几件事。它们允许剩余所有者获得离任股东的利益;它们为获取该权益提供了指导;并且限制了所有者出售其权益的能力,从而保护了公司和其余所有者。这些协议的规定通常在股东退休,终止,死亡或致残或离婚时触发。这些事件中的任何一个发生时,买/卖都会提供流动性。支付所有者权益的价格取决于协议的条款,但总的来说,股东知道她会得到一些收益。总体而言,明确的购买/出售可以减少不确定性,增加流动性,并允许公司在过渡期间继续平稳运营。

但是,如果买卖协议不明确,就可能会发生麻烦。我请一位首席估值顾问Calvin Swartly强调我们在买卖协议中遇到的最常见问题,这些问题通常最终导致律师费和专家证人费用飙升而失控。他们是:

价值如何定义?人们,甚至财务顾问也常常认为价值就是价值。这是企业主对评估师感到不满的原因之一。实际上,买卖协议有几种价值标准,包括公平市场价值,公平价值和账面价值,每种标准对于企业而言可以达到不同的价值。在没有使用哪种标准的准则的情况下,评估师必须做出决定,而通常是纠纷的一方会对评估师的决定产生影响。

公平市价是自愿买方向自愿卖方支付的价格,双方均不得有任何出售义务,且双方均已充分了解所有事实。公允价值是指根据管辖区的法规和判例法,在股东反对的事件发生之前,股票的价值。账面价值是公司在任何时间的净资产:公司的总折旧资产减去其负债。账面价值易于计算和解释,但不能表示公司的持续经营价值。此外,账面价值对于咨询公司尤其容易产生误导,因为它无法说明客户名单的价值或顾问产生的现金流量。每个标准都有局限性,但通常最合适的是公平的市场价值。

公式定价使用简单的计算方法,并且也用于某些买卖协议中。公式通常是客观且便宜的,但与帐面价值一样,它并不代表公平的市场价值。应当定期审查包含公式定价方法的买卖,以确保公式能够说明公司的变动。

不可避免地,当企业主认为自己的股票价值太低时,她指出了您可以称之为战略或金融买家所支付的投资价值。现实生活中的交易可以考虑协同作用,节省成本或酌处费用的好处,而内部交易则不能。因此,在买卖协议下确定的估值要比在公开市场上发现的要低得多的情况并不少见。

什么被重视?定义“购买价格标准”在买卖协议中起着重要作用。整个公司(或控股权益)的价值与少数非控股权益的价值显着不同。不能区分应采用的标准的协议使股东有可能享有与公平市价不同的权利。例如,简单说明在交易中要支付的价格等于公司公平市价的买/卖可以解释为意味着少数股东的每股价格与控股股东的价格相同。股东。

在财务顾问购买/出售协议中,这个问题尤其严重。同样,在这些交易中,卖方或受害方通常指向真实的市场价格。但是,如果他或她出售少数股份(在大多数州不到51%),那么权益的价值是多少?考虑到幸存的股东通常想保护自己免受巨额的回购负债,明智的做法是明确指出估值将考虑少数股东权益折扣。

请记住,在起草这些协议时,您必须将自己置于交易的两边。假设您是第一个达成协议的人,则可以使协议具有更高的价值是一回事,但是如果您不这样做,该怎么办?或者,如果您有多个股东和顾问全都决定立即破产,而您却束手无策呢?

缺少什么信息?正如我们所看到的,买卖协议通常在某些方面保持沉默,或者无法考虑所有潜在问题。要解决沉默或丢失的信息,专家必须依靠州法律,公司顾问的指导和经验。例如,如果缺少价值标准,则可能由法官,调解员,州法律甚至判例法来制定标准。

良好的买/卖还包括确定触发事件的生效日期。如果没有明确的触发日期,则可能会创建移动目标,从而使分辨率更高。这对即将离任的股东特别严重。敌对情绪很可能在触发购买/出售协议之前就已经形成。如果战斗持续数月或数年,那么练习本身可能会遭受所有干扰,导致每个人的价值下降。

管理如何保持知情?买卖协议有时规定所有者将按年度或其他时间段确定股票的价值。我们发现很少有股东每年都要执行决定。他们往往只在头两到五年内完成。如果不执行年度确定并引起争议,则各方就某个价值达成协议的机会非常低。

就是说,我们通常喜欢顾问进行年度年度自我评估的想法,这是他们进行管理层审议的一部分,因为它使他们可以检查什么不起作用,并以什么为基础。但是,如果召开管理会议或解决这些问题的纪律性很弱,那么触发购买/出售协议时,您会遇到很大的麻烦。

随着咨询专业的不断发展,律师对拥有多个股东的咨询公司所面临的独特挑战越来越熟悉,这样的协议可能会更加紧密统一地写成。在此之前,顾问与合作伙伴达成此类协议之前,先确定要咨询律师的问题会很有帮助。他们所节省的头痛无疑将是他们自己的。

马克·蒂伯格(Mark Tibergien)是金融服务公司的实践管理的全国认可专家,也是证券的合伙人&Moss Adams LLP(美国第十大注册会计师事务所)的保险业务。您可以通过以下方式与他联系 [电子邮件 protected]

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