定义信托

1963年,美国最高法院在 SEC诉Capital Gains Research Bureau,Inc.,《 1940年投资顾问法》第206条规定,通过法律实施,对投资顾问应承担信托责任。该法案第206条(通常称为“反欺诈”条款)规定,投资顾问从事欺诈,欺骗或操纵行为是非法的。

投资顾问的受托职责的一般目的是消除利益冲突,并防止顾问利用客户信托的不正当利益。为了履行这一职责,投资顾问必须始终按照客户的最大利益行事,并充分公平地披露所有重大事实,尤其是当该顾问的利益可能与其客户的利益发生冲突时。

具体来说,最高法院在 资本收益 指出国会和美国证券交易委员会打算“ [投资顾问]应继续保持公正和无私的立场,尽可能地摆脱人为的,有意识的或无意识的偏见的影响;他应谨慎地避免任何从属关系或任何举动,这会使他的立场在这方面受到挑战。” SEC持续确认顾问的信托责任, 资本收益 在《投资顾问法》发布中。 SEC在第1393号公告(1993年11月29日)中提及“资本收益”:“《投资顾问法》规定投资顾问对客户负有最大的诚意,对所有重大事实的充分公正的确认义务,并有义务采取合理的措施避免误导客户。”

这是什么意思?当然,顾问的受托责任贯穿其整个业务运营和客户关系。它不仅需要遵守法规的尝试。相反,它要求顾问进行合理的持续不断的努力,以履行其根据《顾问法》所承担的义务以及与客户的交易。以下是顾问的受托职责如何影响其咨询业务的一些示例。

适应性

尽管该法案和SEC规则目前均未对投资顾问强加明确的适用性要求,但SEC认为,顾问有义务合理地确定其向客户提供的投资建议和/或服务是否合适,并考虑到客户的财务状况,投资经验和投资目标。因此,每个公司都应准备证明其有一项政策来获取(并保持)有关客户情况的足够信息,以使该公司能够在开始和之后确定特定的建议或服务是否合适。顾问可以确定实施的相应文件类型的示例包括客户问卷,情况说明书,投资目标确认信和投资政策声明(IPS)。

投资顾问应获取并维护某种形式的IPS。但是,更长并不意味着更好!太多次了,特别是在诉讼或仲裁程序中为咨询公司辩护时,我们看到顾问沦为他们草率文件(“罐头”调查表或模棱两可的形式,它们是反应矛盾的雷区)的受害者。如果客户在第二页上指出她的目标是10%的年回报率,但是在第五页上(显然,我们认为,文件太长了),她只能忍受5%的本金损失,那么我们就有冲突了。因此,在“客户”的目标和风险参数得到明确和一致并获得书面确认之前,顾问作为“信托人”不应开始投资管理流程。

我们的一般建议是使客户的“摄入”过程保持简单。拥有新的客户信息文档,该文档要求客户用自己的笔迹指示其风险参数和投资目标,最重要的是,客户希望对您的投资管理服务施加任何合理的限制。

让客户完成并执行文档,包括如果要施加任何合理限制的书面说明。如果没有,请让客户以自己的笔迹注明“无”。此后,在开始投资管理程序之前,确认书面投资目标或政策声明中获得的信息,该信息将由客户执行,或者建议客户立即以书面形式通知您,如果他的理解是与所述相反。

此外,确认文件应建议客户,如果其财务状况或投资目标发生变化,或者希望对帐户管理施加,添加或修改任何合理限制,则应立即通知您。此后,顾问每年应向客户发送一封信,以确认您继续按照客户先前指定的投资目标来管理帐户,并且客户有责任向您提供财务状况变化的建议或投资目标,或者如果他希望对其帐户的管理施加,添加或修改任何合理的限制。

最佳执行

作为受托人,投资顾问有义务为客户的最大利益行事。因此,他们必须为每个客户的证券交易寻求最佳的执行力。 “最佳执行力”要求顾问以在这种情况下尽可能优惠的价格和费用执行客户的订单。咨询公司将通过考虑各种因素来选择能够提供最佳定性执行的经纪人/交易商,以履行其最佳执行职责。这些因素包括但不限于所提供研究的价值(如果有),公司有效执行交易的能力,佣金率或交易费用的竞争力以及“客户服务”的总体水平。

因此,尽管公司应在可利用的佣金/交易率的竞争力上给予应有的重视,但不一定选择为公司的客户帐户交易提供尽可能低的价格的经纪人/交易商也是有道理的。换句话说,即使公司尽最大努力寻求最低的佣金率,也不一定会为客户帐户交易获得最低的佣金率。

根据公司交易活动的范围,公司可以通过进行自己的调查并从其他银行获得执行数据,通过多种方法来确定最佳执行的可用性,包括自身在各种经纪人/交易商进行的交易中的经验。 / Ds,并查看来自第三方行业研究来源的交易数据。公司审查和监控程序的范围和/或频率应取决于公司的业务运营和交易惯例。如果公司的交易活动包括买卖在交易日结束时以资产净值进行交易的共同基金,则相应的最佳执行义务是合格的,因此顾问必须合理确定:(1)经纪人/经销商或保管人正在有效地处理交易; (2)如果某些共同基金被评定为交易费,则该交易费基金要优于没有交易费的可用同类基金,并且该交易费的数额与所收取的费用相当(即不必最低)由其他类似的经纪人/经销商。

客户指导经纪

如果公司的客户明确指示公司通过与咨询公司没有关系的特定经纪人/交易商进行所有证券交易(请勿与同意使用经纪人/交易商/托管人的客户混淆)咨询公司的建议-似乎太多的咨询协议令人困惑),该公司应准备证明以下内容:

(a)客户提出指示(最好的方法是在投资咨询协议中确认指示);

(b)它已向客户披露(在咨询协议中以及表格ADV第二部分附表F中)客户将负责与该经纪人/交易商协商其帐户的条款和安排,而该公司将相应地,它无法从其他经纪人/交易商那里寻求更好的执行服务或价格,该公司也无法通过该公司管理的其他帐户的订单“捆绑”客户的交易以通过其他经纪人/交易商执行;和

(c)它已向客户披露,与客户决定通过其他经纪关系进行交易相比,客户可能在交易中产生更高的佣金或其他交易成本或更高的点差,或获得的优惠净价更低通常可以通过咨询公司获得。如果客户帐户的交易是通过将客户转介给公司的经纪人/交易商进行的,则可能会出现利益冲突,并且必须以书面形式(在咨询协议中以及在表F中)披露这种关系。在通过推荐经纪人交易进行交易之前,必须先向客户提出要求。

此外,如果通过这种安排客户支付了更多的佣金/交易费,则客户应书面(在咨询协议中)承认,由于这种指示,客户将产生更高的佣金或其他交易费用如果客户决定通过通常可通过顾问获得的替代经纪关系来进行交易,则情况会相反。否则,监管机构可能会发现客户不必要地“支付”交易执行费用,而顾问与推荐经纪人/交易商之间的安排是变相的推荐费用,从而使公司面临潜在的监管执行程序。

这些只是顾问的受信职责如何影响其顾问业务的几个示例。作为顾问,您将有责任证明自己的行为符合客户的最大利益,并充分公平地披露了所有重要事实,尤其是当您的利益可能与客户的利益发生冲突时。

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