主动管理的真正成本

当讨论的主题是积极管理的共同基金时,即使是最理性的投资者也必须接受诱惑。毕竟,要阅读行业出版物几乎是不可能的,而不会看到最新基金获得五星级评级,在选定的时间段内击败了市场或特定指数,或者设法避免了最新的市场崩溃的醒目广告。在许多此类产品上洒满了很多墨水后,人们可能会认为几乎每一个活跃的共同基金都有一长串令人羡慕的属性。但是当受到客观审查时,许多试图“击败市场”的开放式基金对它们的收益要比人们想象的要少得多。

首先,请考虑一下,大多数活跃的基金实际上都是壁橱索引器,换句话说,它们模仿基准的幅度如此之大,以至于市场活动中的小猫几乎没有钱了。不幸的是,这样的交易没有提供巨大的收益,而是导致了损失,这导致其中许多产品远远落后于市场指数。

相同的旧故事,但标题崭新

当然,这条消息并非新鲜事。自从比尔·夏普(Bill Sharpe)首次描述了一种将资金收益解析为主动和被动成分的方法以来,所谓的“风格分析”从根本上改变了主动资金的评估方式。纽约州立大学奥尔巴尼分校的罗斯·米勒(Ross Miller)最近进行的一项研究,即衡量共同基金中主动管理的真实成本,为这一问题提供了相当大的启发。

以富达麦哲伦基金为例,米勒表明,超过91%的回报来自拥抱指数;结果,实际上只有大约9%的资产分配给了选股,这就是该基金管理团队的假设存在。

 0207PUZZLER.gif

然后,Miller通过计算比指数基金的征费收取多少资金来计算活跃费用比率,并将此金额分配给用于活跃交易的基金百分比。以麦哲伦而言,其0.70%的管理费减少了18个基点(富达指数产品的成本),因此我们只有0.52%。当将此余额应用于主动管理的9%的基金时,麦哲伦的主动费用比率为5.87%。

如此少量的积极管理,可使投资者从中受益?根据米勒的说法,从2002年至2004年,该基金每年产生的负alpha值超过2.6%。投资者在支出和交易损失方面都付出了高昂的代价,以支付麦哲伦那笔小钱。

不幸的是,这些结果远远超出了例外。活跃费用比率平均约为5.2%,围绕该指数交易的市场表现不佳,相差甚远。

更好的捕鼠器?

对于热衷于捕捉市场阿尔法的投资者而言,必须有一条更好的道路。罗杰·伊伯特森(Roger Ibbotson)的最新研究《对冲基金ABC》中找到了可能的解决方案。他的工作检查了组成TASS数据库的对冲基金的alpha生成,beta和成本。艾伯森(Ibbotson)发现,平均而言,对冲基金是增值收益的重要产生者,并且在股票,债券和现金投资组合中实现了出色的多元化。如表所示,即使将费用考虑在内,每个对冲基金类别都产生了令人印象深刻的阿尔法。

对冲基金当然并不便宜,但它们的确能带来比传统指数更高的利润。更好的解决方案可能是将指数基金与大量其他选择组合在一起。该策略肯定会降低帐户的内部费用比率。

订阅投资组合生成器新闻稿

轻松,快速地获得实用建议和投资组合管理的清晰见解。

订阅《每日电讯》通讯

快速,轻松地获取最新的最佳实践,相关统计数据和行业趋势。

ThinkAdvisor

加入Thi​​nkAdvisor

不要错过做出明智的投资咨询决策所需的重要新闻和见解。立即加入Thi​​nkAdvisor.com!

  • 免费无限制地访问ThinkAdvisor.com,它可以像您一样为顾问提供有关产品,服务和趋势的全面报道,以指导您的客户做出重要的财富,健康和生活决策。
  • ALM和ThinkAdvisor事件的独家折扣。
  • 访问其他屡获殊荣的ALM网站,包括TreasuryandRisk.com和Law.com。

已经有帐号了? 现在登入
加入Thi​​nkAdvisor

版权©2020 ALM Media Properties,LLC。版权所有。