我?担心通货膨胀?

2006年1月1日是历史上的重要日子:不仅早期的嘻哈音乐先驱Grandmaster Flash享年48岁,而且首批婴儿潮一代达到60岁。有了这一历史性事件,我们相信我们将开始看到新退休一代的态度和重点发生了变化-从财富创造到财富保存的转变。

保存财富似乎并不像创造财富那么难,但是它比大多数人认为的要难。看看福布斯400富豪榜。自成立以来的23年间,最初的400家中只有11%设法保留在榜单上。多年来,某些问题导致财富缩水,包括过度集中,过度杠杆和家庭不和谐。

这些因素也很可能会影响客户的财富保值。对其财富保有的更大威胁可能只是“通货膨胀”那么简单。

我可以想象你在想什么:“你在开玩笑吧?”在过去的十年中,通货膨胀率一直很低且稳定。那么,为什么现在提起这个话题呢?

的确,通货膨胀受到了限制(在美联储的“舒适范围内”),我们认为短期内通货膨胀应继续受到控制。但是,没有明确的论据可以排除长期的通货膨胀威胁。尽管过去可能并不代表未来,但对美国以前的经济状况的观察表明,通货膨胀可能突然而出乎意料地上升。

现在可能是讨论客户对通胀期望的好时机,并提出在通胀急剧加速的情况下他们可以保护自己的具体方法。

摩根大通资产管理公司发现一个引发对话的有用问题是:“在将长期目标置于危险之中之前,您能承受多少通胀?”

您的客户受到保护吗?

传统上,投资者通过使用房地产或大宗商品等替代投资来对冲通胀。但是,随着婴儿潮一代对财富保值态度的改变,风险承受能力较低或以收入为导向的目标客户可能会发现,美国国债通胀保护证券(TIPS)和最新的与消费者价格指数(CPI)相关的衍生品可能更合适。

本文将重点介绍TIPS及其合成表亲如何帮助保护富裕的投资者免受通货膨胀的影响。

TIPS大约在10年前就以最小的声望被引入市场。它们渐渐地悄悄地变得越来越受欢迎,现在占美国国债总额的10%左右。预计在未来几年中,该金额将上升到约15%。这种增长带来了更多的流动性,透明度和可扩展性,从而促进了衍生品市场的增长(即合成通胀对冲)。

定义提示

用最简单的术语来说,TIPS是一种国库券,通过将本金和息票支付与美国CPI挂钩,为债券投资者提供防止通胀的保护。

例如,如果CPI上升1%,则债券的价值将上升1%。因此,如果我们采用票面利率为4%,通胀率为1%的1,000美元通胀指数债券,则本金将增至1,010美元,半年度利息支付应为20.20美元。

相比之下,普通或“名义”债券以固定本金支付利息,该本金将在到期时偿还。通货膨胀是名义债券持有人的主要风险,因为通货膨胀增加意味着面对价格上涨,“购买力”降低。

因此,由于TIPS消除了与通货膨胀风险相关的不确定性,因此它们的波动性通常小于名义债券,而波动性通常小于名义国债。即使这样,TIPS仍然会受到价格波动的影响,而价格波动通常会在实际利率变化时发生。结果,TIPS的本金可以随通货膨胀或通货紧缩而上下波动。但是,对于在新发行的债券中购买并持有到到期的债券,TIPS将支付通货膨胀调整后的本金或票面金额中的较大者。

通常,债券投资者要求额外的“收益溢价”或通货膨胀风险的补偿(请参阅“利率刷新”)。由于与通胀挂钩的债券不承受通胀,因此其收益率低于正常或名义债券。

没有免费的午餐,通胀保护也是如此。这种“保险”的成本是回报。在大多数时期,投资者放弃相对于正常(名义)国债的少量回报。换句话说,TIPS在大多数月份中往往表现不佳(相对于名义而言)。

向您的投资意识较差的客户描述这种情况的方式可能会产生以下效果:“一般而言,当人们希望保护他们的情况免受非常不利的后果(例如火灾,死亡等)时,他们要么直接支付保费或放弃一些可能的利益。”

但好消息是,在通货膨胀恐慌时期,TIPS的表现可能优于大盘。尽管通货膨胀恐慌可能比较少见,但在客户最需要的时候,通货膨胀恐慌会导致TIPS的表现远远超过名义债券(见下表)。

0907章

如果您可以帮助您的客户理解这个概念,那么他们的期望就会得到管理,这是他们坚持执行通货膨胀保护计划的关键。正如大多数理财规划师所知道的那样,对客户而言,唯一比通货膨胀更糟糕的风险是客户自己的非理性行为。

迄今为止,TIPS的核心用户是机构市场。但是,尽管有其所有的好处,为什么个人投资者却迟迟不采用这种策略?答案可以用一个词来概括(不是“毕业生”中Dustin Hoffman建议的“塑料”一词)。原因是“税”。

通常,应税投资者不仅要从TIPS收到的现金收入上征税,还要对债券的本金增加征税。这类似于零息债券的处理,在这种情况下,即使在出售或到期前都没有收到现金,投资者也必须对债券的隐含增额缴税。通货膨胀越高,通货膨胀部分的税收就越大。

从本质上讲,投资者在获得现金之前先缴税,这是可怕的“幻象收入”,这对大多数富裕的投资者而言都是极度令人反感的。

使用合成

如我们前面所述,TIPS市场的增长带来了更多的流动性,透明度和可扩展性,从而在过去几年中发展了更成熟的衍生品市场(即合成通胀对冲)。与过去相比,现在可以更轻松,更具成本效益地为投资者“创造”一个具有税收意识的通货膨胀保护方案。

结果,我们看到了市政投资组合的创建以及完善的防通胀保护措施。

据我们所知,在撰写本文时,富裕的投资者可以使用两种基本工具来实施此类策略。

  1. Samson Capital Advisors高效税收通货膨胀保护战略伙伴关系(目前显然对新投资者不开放)
  2. 摩根大通税务意识真实回报基金*(有关披露信息,请参见下页脚注)

这些资金的潜在复杂的通货膨胀保护叠加或“合成”是互换,即甲方承诺向乙方支付一定量的固定付款,并作为回报而获得与通货膨胀有关的付款。

例如,摩根大通税务意识真实回报基金的方法是以固定利率购买零息债券,以换取浮动利率,该浮动利率会随着CPI的变化而调整。随着通货膨胀的增加,在通货紧缩时应向基金支付更多的费用,反之,则应向其支付更少的费用。

最终结果是,客户可以获得免税的市政债券收入,以及可以通过通胀调整支出的工具。

谨防: 只有市政部分是“免税的”,因此掉期交易并非完全具有税收效率。掉期所产生的短期或长期损益(取决于持有时间)被视为资本收益。

如果我不提通货膨胀相关市政债务的确存在,那我将被解雇。相对于整个市政债券市场而言,这仍然是一个很小的部门,这意味着流动性有限,并且准入和估值可能存在问题,这可能无法使与通胀挂钩的市政债券适合您的客户。

俗话说: “购买保险的时候就是您不需要保险的时候。”这也适用于通货膨胀。立即与您的客户开始对话。探索他们以了解他们对通胀的期望。他们担心吗?他们对“事件风险”的承受能力是否低(即通货膨胀率上升)?

在进行客户审查时,请确保将其纳入讨论范围。实际上,您可能希望将此作为议程上的订单项。


苏珊·赫希曼CFP,CPA,CFA,CLU是纽约摩根大通资产管理公司的董事总经理。在此职位上,她制定了为富裕市场提供财富解决方案的策略。可以通过以下方式与她联系 [电子邮件 protected].

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