恶性信贷循环不断

自三月美联储出手干预以阻止贝尔斯登（Bear Stearns）倒闭以来，金融业似乎更加稳定，这使许多观察家希望信贷紧缩的最坏影响可能已经过去。但是这种希望在布里奇沃特联合公司（Bridgewater Associates Inc.）的一份新报告中破灭了。布里奇沃特联合公司（Bridgewater Associates Inc.）是一家大型机构经理，负责管理对冲基金和便携式阿尔法计划以及其他策略。布里奇沃特的鲍勃·普林斯，鲍勃·埃利奥特和杰森·罗滕贝格说，金融机构仍然面临着债务紧缩的自我滋养螺旋式增长，加剧了资产清算，进而引发了更多的债务紧缩。他们指出，投资银行尤其面临流动性和资金风险，因为它们依赖短期融资，而这种融资可以在出现压力的第一迹象时迅速撤出，这与具有粘性存款的商业银行不同。

布里奇沃特分析师认为，美联储（Fed）向投资银行开放贷款设施应有助于缓解眼前的危机，但“核心问题仍然是这些机构主要是由购买的热钱提供资金。” “虽然今年早些时候人们的看法崩溃了，然后在贝尔斯登（Bear Stearns）救援之后反弹了，但实际情况仍朝着一个方向发展，朝着恶化的方向发展。”布里奇沃特（Bridgewater）在2006年警告危险，而其他人仍在以轻松赚钱的方式跳舞。

更多坏消息

该分析加剧了其他近期的坏消息。在6月的第一周，标准&普尔下调了大多数主要投资银行的信用评级或前景，并警告未来将进一步减记。评级确实保持投资等级。在同一周，纽约证券交易所宣布，其无利可图的成员在第一季度共计亏损240亿美元，这意味着税后亏损为145亿美元，而税后亏损为30亿美元。 2007年第一季度的利润。

对于对冲基金而言，投资银行的困境有多种影响。值得注意的是，尽管美联储降息，但获得信贷的难度越来越大，而一旦获得信贷，成本就会变得昂贵。布里奇沃特（Bridgewater）分析师指出，雷曼兄弟（Lehman Brothers）面临新的压力，雷曼兄弟通过某些措施现在的杠杆率比贝尔斯登（Bear Stearns）高。但是其他机构的流动性状况也很紧张。贝尔斯登公司在2007年第四季度的流动资金池中占即时债务的百分比为8％。 2008年第一季度，摩根士丹利（Morgan Stanley）的股票为7％，而雷曼兄弟（Lehman）的股票为8％。

相比之下，美林的流动性要强得多，涵盖了24％的直接负债。美林还大大减少了对短期资金的依赖。

除了眼前的情况，Prince，Elliott和Rotenberg还描述了金融公司面临的一个基本问题：现在，银行筹集长期资本的成本超过了其贷款业务的成本。他们写道：“这是历史上金融债务的信贷利差首次高于非金融债务的信贷利差，”他将这种不寻常的模式描述为通过去杠杆化创造的另一种自我强化螺旋形式。 杰夫·约瑟夫和Chidem Kurdas