危险& Opportunity: A Fool's Errand

2009年4月9日,在银行界和政界人士的巨大压力下,财务会计准则委员会(FASB)发布了第157号声明,以放宽困扰金融机构的“以市场为准”的资产评估规则,要求它们对住宅进行估值低价抵押资产,反映了历史上最严重的信贷危机。现在,在冲销了数千亿美元的“不良资产”之后,全世界的投资者和金融机构都松了一口气,希望更多的银行不会破产。

面对这种改善的银行业前景,世界各地的市场一直在反弹,但在庆祝之前,顾问应该仔细研究市场反弹的基础。牛市反弹只有在公司收入和利润增长的支持下才能保持势头。但是,可能需要很长时间才能恢复新的经济活动,以弥补对商业资本结构和消费者信心的损害。

成功投资的基本原则是低买高卖。如今,投资者看到了基于传统投资经理青睐的被动,购买和持有方法的投资管理中的严重缺陷。在过去的30年中,投资专家告诉投资者,他们将通过投资各种篮子的成长型股票而获得高回报,而忽略了亏损的短期风险。这种情况在2000年发生了变化,因为历史上第二个最糟糕的熊市带来了长期的低回报率和巨大损失。买入和持有的做法源于一种信念,即投资者无法把握时机。从理论上讲,投资者无法避免下跌的日子,而不会错过能提供大部分回报的强劲的上涨的日子。投资者已经接受了市场的动荡,因为股票是唯一提供回报率超过通货膨胀率的金融资产。

问题在于投资者不买入或持有:面对投资组合一半的减少,他们卖出以节省剩余的钱。从理论上讲,市场回报将恢复投资组合,因此投资者不必担心短期损失。现实情况是,如果投资者损失了足够的资本,她可能永远也无法康复。

多元化还不够

现代投资组合理论认为,多元化的投资组合将限制资本风险。然而,在2008年,所有资产类别的跌幅都很大,证明了多元化还不够。传统的投资“智慧”还断言资产分配决定了大部分收益,这是基于对机构成功投资的分析,然后将该方法应用于个人投资者。但是,个人投资者的行为不同于机构。他们对帐户价值的大幅下降产生了情感上的反应,因为 钱。其次,与机构不同,个人很少关注基准的相对绩效,只是他们赔了钱。

被动方式的另一个缺点是长期的市场趋势可能会持续很长时间。我们的历史市场研究表明,正负收益周期的平均持续时间为17年。 1928年,道琼斯工业平均指数收盘于300,直到1952年才产生了300以上的年终收盘价。投资者仅仅为了维持平仓就无法买入和持有24年。在这期间,采用买入并持有策略并面临超出其承受能力的更大损失的投资者,理所当然地会采取行动来保全资本,这导致他们卖出低价而不是高价。当他们确实卖出低价时,他们往往会损失太多的资本,以致于他们很难为退休生活提供足够的资金,从而威胁到他们的收入将无法维持。

许多顾问和投资者都知道股票在过去100年中的回报率约为10%,但没有意识到只有一半的回报来自价格上涨,另一半则来自股息。在长期的熊市周期中,分红而非价格升值为投资者提供了正回报。因此,应将派息股而不是成长股作为投资组合建设的基础。

我们的经验表明,专注于购买具有高价值的高收益股息支付股票,并在等待股价上涨的同时收集大量股息收入,才能最大程度地实现投资成功。投资资本是产生收入或增长的引擎,决不能妥协。因此,投资过程必须积极管理拥有波动性股票所固有的风险,以便投资者能够坚持到底。

现在是时候让顾问放弃传统的投资方法了,因为它们没有用。在长期的熊市中,专注于成长型股票的被动分配对客户的投资组合和退休希望来说是死亡。顾问必须开发或选择具有活跃且对不断变化的市场条件做出反应的投资流程的经理,同时通过保持严格的买/卖纪律来摆脱投资的情绪。这不仅可以保护资本,而且一旦实现就可以帮助收获收益。


Don Schreiber, 是WBI Investments的首席执行官,该公司位于新泽西州的小银城,该公司采用高收益的股息支付策略为顾问和客户管理3亿美元。可以联系到他 www.wbiinvestments.com.

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