肥皂盒:低头(Swanning?)为掩护

客户对亏损感到不满是一回事,而对坏建议不满意则是另一回事。没有人喜欢亏钱,但是当损失的幅度超过您最糟糕的噩梦时,痛苦就会增加一倍或两倍,就像最近对许多客户而言。许多顾问对此事感到焦虑不安,这是有充分理由的。

为了全面披露,我与他人共同创立了一家公司,该公司提供的风险承受能力评估工具远远优于行业标准调查表。该论点与我公司的产品无关,而是与许多顾问未能准确评估客户的风险承受能力以及建立与该风险承受能力一致的投资组合有关。

总体而言,客户的风险承受能力没有得到足够的处理,并且对下行风险的解释被误导为乐观和/或不透明。许多客户一直在遵循远远超出其风险承受能力的风险水平采取策略,并且不了解他们所承担的风险。

不幸的是,我们的行业被表面上的合理性所困扰,没有比标准风险调查表更好的例子了。从关于时间范围,目标,投资经验,风险容量和风险承受能力的一连串问题中,提取了资产分配/模型投资组合建议。

在此过程中,风险承受能力从来都没有得到明确的确定,也无法判断所提出的建议是否与之相符。但是,考虑到顾问的谨慎义务,一步一步达成销售主张的吸引力非常诱人,尽管不专业,不道德,甚至很可能是非法的。

然而,已经建立了心理学计量学学科,可以用简单的英语有效,可靠和准确地评估风险承受能力。 Psychometrics提供了有关测试开发的准则以及可以评估测试的标准。心理测验广泛用于教育,招聘和人力资源。但是,金融服务行业选择忽略心理测验的严格性,而坚持使用具有小报测验所有功能的风险问卷。

尽管如此,顾问们肯定会在他们推荐的投资组合策略中解释了风险,这样客户就不能说没有被警告,还是可以?

当前事件是否在客户的期望范围内?在所有报告中,大多数情况下都不会出现。然而,最近有先例。当前的熊市并不比1973-74或2000-02差。在1973-74年&P 500下降了43%(实际价格为52%,即扣除通货膨胀后),在2000/02年度下降了45%(实际价格为47%),而截至2009年2月,当前的下降幅度为51%(52%)真实)从2007年的最高点。可以肯定地向客户解释了这一点吗?我想不是。

即使顾问试图解释下行风险,他们通常也会依靠统计数据:平均值,95%的置信度,一年负收益的出现频率等等。客户发现这些很难理解(有些顾问也是如此),并且无论如何,它们都是错误地基于回报呈正态分布的假设,这意味着极端事件的可能性被大大低估了。 (要获得有关下行风险的更有意义的解释,请在以下资源中下载我们的《风险和回报指南》和“图表” www.riskprofiling.com

有些人利用黑天鹅理论的出现提供了方便的借口。但这不是一个准确的类比。引用哈里·马科维兹(Harry Markowitz)的话:“ 2008年,美国股市损失了28.5%&P 500在σ和σ分别为2和2的一半之间……它不是黑天鹅,大约有8个标准偏差。”

那那把我们留在哪里呢?在过去的十年中,客户两次都被蒙蔽了双眼,至少一次过太多。我们是否会看到对用于处理风险承受能力和解释风险的流程的重新评估?

一个人只能希望。

杰夫·戴维

联合创始人兼董事

FinaMetrica Pty.Limited

悉尼,澳大利亚

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