清晰的思想家

Prima Capital Holding总裁J. Gibson Watson III和最好的资金管理人认为,“尽职调查的价值现在比以往任何时候都要大。”他认为,“专注于投资质量以恢复投资者的信任。”

在接下来的页面中,我们将介绍七个最佳资金管理团队,所有团队均为2010年度最佳独立客户经理。这是第六年 投资顾问 总部位于丹佛的对SMA管理人员进行尽职调查的Prima Capital联手选择了多个类别中最佳的SMA管理人员。对于选择获奖者的委员会而言,什么构成“最佳”?沃森,Prima CIO Cliff Stanton和研究总监Shane Calhoun以及 财富经理 主编Kate McBride和这位作家?

该委员会从量化方法开始,确保与基准和同行相比,每个投资组合在乐天堂下载实力,用于特定策略的资源,税收效率和绩效方面都获得高分。每个投资组合还必须向新投资者开放,并向顾问及其客户广泛开放。定量分析 (以下配置文件中的所有数据均来自Prima的Prima Guide在线工具,数据截至2009年12月31日) 持续了一段时间,但是关于候选人的讨论(由Prima的分析师选择)以关于经理(或通常是团队)的质量讨论结束,包括他们的任期和乐天堂下载所有权,无论他们是否有皮肤自己的游戏,以及在不同的业务和市场周期内,它们在股票或债券挑选过程中的独特性。 SMA年度最佳经理人并没有表现出色,他们能够凑足一两年的好运:他们的流程和人力资本使他们年复一年地保持良好的业绩。

沃森认为,能够跻身最高峰不仅是因为2008-2009年充满挑战的市场,而且还因为SMA行业本身正处于“转型,转型”之中。尤其是统一管理帐户的数量有所增加。他说,尽管SMA帐户中的整体资产减少了约200亿美元,但UMA的资产在2009年有所增长,继Cerulli和Money Management Institute的数据之后,在SMA的总资产减少了约5400亿美元,而2008年的资金流出为360亿美元。沃森说,有线网络仍然控制着大部分SMA资金(约70%)。沃森认为,在未来几年我们可能会看到的更高税收的环境中,UMA的税收效率也可能更高。

沃森(Watson)回答了有关今年获奖者的共同特征的问题,每个人都表现出“他们学科上的明显优势”。沃森说,这种方法使这些经理人可以“增加价值,但始终在风险调整的基础上”为其高净值和超高净值客户的投资组合提供服务,而且他们都必须表现出“一致性和可重复性。”

在接下来的这些英镑经理人的个人资料中,您将了解到年度SMA经理人如何运用自己的交易;您可以在4月与这些经理一起开始的一系列网络研讨会中了解更多信息;请教 InvestmentAdvisor.com 有关详细信息。 詹姆斯·格林

[编者注:以下配置文件是在以下版本的印刷版中出现的配置文件的扩展版本: 投资顾问 ,2010年4月 ]

专业经理奖:Tradewinds全球投资者

有吸引力的估值是总部位于洛杉矶的Tradewinds Global Investors的Global All-Cap投资组合的强制性先决条件,该乐天堂下载将尽职调查工作中的很大一部分用于确定全球股票的价值。但是,Tradewinds也有兴趣成为拥有强大特许经营权和良好远期增长前景的企业的核心,试图了解他们面临的风险以及这些风险将如何长期影响业绩。

Tradewinds的股票分析师兼投资组合经理Emily Alejos说:“我们希望了解乐天堂下载所处的行业,掌握供求动态,并了解行业状况。” ,该策略遵循与乐天堂下载的全部资本及其他所有策略相同的策略。 “我们购买的是企业而不是股票,所以我们真的不在意乐天堂下载在未来几个月的表现:我们超越了经济周期,试图了解某个特定的企业是否会随着时间的推移而发展良好。”

一旦Alejos和Tradewinds团队的其他成员将乐天堂下载确定为具有可持续竞争优势的“幸存者”,他们便将其名称添加到该乐天堂下载所有策略(国际以及国内,全市值)的股票清单中以及中小盘和ADR的使用。

Alejos说,在很多情况下,裁员的名字都被整个市场低估了。 “也许他们每个季度都感到失望,或者与同龄人相比收益较低。但是,作为逆势投资者,我们知道市场正在出于某些特定原因对这些乐天堂下载进行惩罚,因此,我们试图超越这一点,以了解长期来看这是否是一项好生意。”

沃尔玛和全食超市是这种方法的两个经典例子。 Alejos说,市场在两家乐天堂下载都经历了高速增长的时期就爱上了它们,因此,它们可能被高估了,然后由于投资者将他们的期望定得很高而失望。交易风在低点买进了这两只股票,阿列霍斯说,他们知道“我们在他们不受欢迎的时候购买了最好的特许经营权”。从那以后,两家乐天堂下载的反弹都非常好。

Tradewinds还强调乐天堂下载管理,特别是过去管理层在资本分配,收购和股票回购方面所做的工作。 Alejos说,管理团队在有机地发展业务方面的往绩以及是否随着时间的推移而增加了价值非常重要。

从2008年开始的金融危机之后,从估值的角度来看,越来越多的股票具有吸引力。 Tradewinds团队有很多选择,尤其是在新兴市场,在这些新兴市场中,巴西炼油厂Petrobras和印度IICCI银行的交易价格令人沮丧。 Tradewinds在2008年购买的这些股票和其他股票在2009年表现出色。

阿莱霍斯说:“在2008年很难弄清楚事情,但我们坚持不懈,在有很多人有现金的时候,我们仍然充分投入了资金。”

Tradewinds选择的股票种类包括市值通常在1亿美元及以上的乐天堂下载。该乐天堂下载的投资策略通常以MSCI所有国家/地区世界指数为基准,并且对其投资组合进行细分,以使头寸权重成本不超过5%;行业分配低于25%,行业比重低于30%。 Tradewind权衡除美国以外的国家/地区比例不到35%,并且在新兴市场的敞口为25%。

该乐天堂下载遵循严格的纪律方法,该方法还考虑了广泛的基本估值指标,例如价格对现金流量,价格对账面价格,价格对收益以及清算/重置价值。 Tradewinds的投资组合通常分布在40至85家具有强大风险/回报特征的乐天堂下载中。

Tradewinds Global Investors是Nuveen的子乐天堂下载,管理着20亿美元的Global All-Cap Strategy,该战略可通过MorganStanley,UBS和Wells Fargo Advisors等主要的国家经纪/交易商平台以及Tradewinds的多个合作伙伴获得在职的独立投资顾问。

专业经理奖:前进Uniplan

普通股,优先股,房地产投资信托(REIT)或MLP?还是为什么不将所有这些同时使用同一辆车?

这就是位于威斯康星州的Uniplan Advisors联合创始人兼联合创始人Rick Imperiale为那些对所有四种资产类别都感兴趣并且渴望最大程度地利用它们之间的价差的客户提供的服务。

Imperiale说:“我们之所以这样做,是因为我们看到人们在决定将其股票资金投入何处时总是会与他们进行比较。” Imperiale在研究分析人员和交易员团队的支持下,管理着Forward Uniplan 6000万美元的高收益总回报(HITR)投资组合(Forward Uniplan是由Imperiale或Uniplan Advisors拥有或控制的众多金融乐天堂下载之一,通过这些金融乐天堂下载管理各种产品)。 “大多数人将普通股,MLP和优先股与REIT进行比较,因此,我们认为,如果我们将四者合而为一,并为财务顾问增加一些内在价值,那么我们将简化所有人的生活。”

Imperiale在信贷分析和评估不同收益机会之间的相对价值方面拥有数十年的经验,将这四个因素整合为一个单一的投资组合。他相信,强有力的定量研究与详尽的自下而上的基础分析相结合,可以建立风险低于基准,但在市场周期内提供更高回报的投资组合。 Imperiale自1984年以来一直管理投资组合,从固定收益开始,然后进入股票市场。他相信,尽管普通股,优先股,REIT和MLP随着时间的推移而变得相对便宜和昂贵,但最终它们趋于均衡。

同时,利用四个投资工具之间的价差差异仍然是一个成功的策略。 Imperiale每周跟踪一次此价差,如果所有类别之间的差异都在一个标准偏差之内,他将其权重按投资组合中的25%加权。他说:“一旦超出一个标准偏差,我们就会将资金从一种类别转移到另一种类别。”

Imperiale说,迁移过程是一个缓慢的过程,被设计为战略性而非战术性的。 Imperiale说,对投资组合的一个严格限制是,它必须在每种资产类别中始终至少具有10%的权重,“这意味着您永远不会在任何一个类别中拥有70%的权重”。

除此之外,Imperiale尝试采用所有通常的投资组合管理程序,以使投资组合按行业和行业多样化。但是,他说,重点(尤其是房地产投资信托基金)是最大化当前收益率而不是总收益,创收是该基金的主要任务。因此,如果房地产投资信托基金目前的收益率为4%,“理想情况下,我们将寻找收益率超过4%的债券,”他说。

Imperiale确保仅选择质量最佳的REIT,该REIT由最佳地点的物业组成,并拥有能够利用行业供求动态的高素质管理团队。

在选择支付股息的股票时,Imperiale使用Altman Z-Score方法(由Edward Altman在1960年代制定)来寻找与过去相比价格相对便宜但基本面为正的乐天堂下载通过在四到六个季度内改善信用评分。他使用类似的评分和评估系统来管理有限合伙乐天堂下载和优先股。

目前,高收益总收益投资组合在普通股中的比重为43%;有8%的MLP风险;投资房地产投资信托的比例为23%;投资组合的26%投资于其他资产,例如可转换债券和优先股。

在美邦(Smith Barney)和瑞银(UBS)的客户管理平台上,以及通过施瓦布(Schwab),都可以使用Uniplan的HITR产品组合。 Imperiale说,该产品有两种版本,一种是封闭式MLP资金而不是MLP(因为捐赠基金和其他ERISA帐户无法拥有MLP),另一种是MLP。 Imperiale说,他还在商讨提供高收益总回报投资组合作为共同基金。

大型企业大奖:Atalanta Sosnoff

总部位于纽约的Atalanta Sosnoff Capital将其所有努力和资源集中在管理单一产品上。该乐天堂下载总裁克雷格·斯坦伯格(Craig Steinberg)说:“我们只是做一件事,而我们会尽力而为。”

这种“东西”需要通过严格的三步法投资于那些增长率高于平均水平的大型乐天堂下载,其中最重要的部分是评估其“收益加速”的潜力。

斯坦伯格说:“盈利增长背后的理由是,增长率与估值之间存在非常强的相关性,因此高增长率的乐天堂下载将获得多重扩张的回报。” “我们确定可以预测未来一两年的收入增长率高于倒退的乐天堂下载。”

乐天堂下载未来的盈利能力增长不仅是其业务模式和流程的结果:行业动态的变化,供求关系的变化,新产品的扩展以及其他因素也有助于盈利的增长。以Apple Inc.(AAPL)为例:随着iPod的人气开始飙升,Atalanta Sosnoff于2005年首次购买了该股票。 “但是,通过几乎持续的产品创新,苹果的管理已使事情变得比我们原先预期的要远得多,因此,如今,苹果在投资组合中的比重仍为5%,我们仍有很大的上升空间,”斯坦伯格说。

他还列举了特种制药乐天堂下载Celgene(CELG)的例子,该乐天堂下载推出了一种新的抗癌药,这种抗癌药在整个行业范围内都非常受欢迎,导致乐天堂下载的盈利能力激增。

一旦Atalanta Sosnoff掌握了数字,阅读了研究报告,并确定了一家符合收入加速法案的乐天堂下载,它将在安全分析过程中独立地验证该知识,部分方法是建立自己的收入模型。最后,乐天堂下载对股票进行估价,以便确定收益加速相对于股价是否被打折。

持续监控收入增长是Atalanta Sosnoff进行投资组合管理的基石。

斯坦伯格说:“如果我们收购一家乐天堂下载是因为我们期望它会获得市场份额,然后看到它正在失去市场份额,那么我们的理念是应该出售股票,以忠于加速盈利的模式。” “多年来,我们一直在这样做,这使我们避免了鱼雷库存,否则它们会破坏整个投资组合。”

达到目标价格时,库存也会出售。例如,Atalanta Sosnoff已成功投资了领先的铁矿石出口商巴西金属和矿业乐天堂下载Vale(以前称为Companhia Vale do Rio Doce)和全球最大的铜生产商Freeport McMoRan(FCX)。新兴市场(尤其是中国)的高需求加速了它们的收入和利润增长。斯坦伯格说,Atalanta Sosnoff于今年早些时候抛售了这两只股票,因为它们达到了价格目标,而且因为如果中国当局决定控制中国经济,对铁矿石和铜的需求可能会放缓。

Atalanta Sosnoff管理着总计100亿美元的机构和个人独立账户,其中85%投资于大型股票。通常,该乐天堂下载在大型股票投资组合中拥有约40至50只股票,除非客户发出特殊指令或具有独特的税收考虑,否则所有个人帐户的管理方式都相同。

斯坦伯格认为,对特定股票的投资只有在投资组合中占重要比重时才有意义。他说,该乐天堂下载对所有持股的分配比例为3%到5%,这些不一定是基准罗素1000指数中的股票。

“我们不仅仅因为它是指数的一部分就拥有股票;为了比索引稍好一些,人们需要愿意与索引有显着差异。”他说。

Atalanta Sosnoff – Steinberg,Atalanta的创始人Martin Sosnoff,Robert Ruland和John McMullan –的全部四名高级投资组合经理都是团队合作的,他们都是乐天堂下载的股权持有人。不过,最近,总部位于纽约的金融乐天堂下载Evercore Partners购买了Atalanta Sosnoff的股份,斯坦伯格及其同事对此举感到兴奋。斯坦伯格说:“增加经验丰富且才华横溢的合作伙伴Evercore将补充我们的业务发展工作,并使我们的资金经理继续专注于股票。”

大型企业大奖:C.S。Mckee

该乐天堂下载高级副总裁兼执行委员会成员劳埃德·斯泰米(Lloyd Stamy)表示,总部位于匹兹堡的CS McKee处理大型股票领域的方法有两个关键要素,不仅将其与同行区分开来,而且使乐天堂下载能够利用市场中的一些最佳机会,避免一些最大的陷阱,这些陷阱使企业中的其他许多方面都受益。

首先,管理着37亿美元大型股本的CS McKee本质上是通过衡量乐天堂下载的企业价值与EBITDA的关系来进行华尔街收购评估,这需要将乐天堂下载的总价值与实际收入相除,再除以五年前进的增长率。

Stamy说:“这是我们估值模型的关键要素之一。” “我们将衡量企业价值的最高价值放在EBITDA上,尽管它通常在M值更高的小型股领域表现更好。&作为一项活动,它仍然为我们提供了一家乐天堂下载的精简价值,该乐天堂下载的资产可以相对其盈利能力折让购买。”

这种方法对C.S. McKee很好的一个最近例子是Burlington Northern Railroad,这家乐天堂下载的股票从企业价值到EBITDA估值的价值似乎大大低估了该乐天堂下载。亿万富翁投资者沃伦·巴菲特(Warren Buffett)随后收购了伯灵顿北方乐天堂下载(Burlington Northern),这使股价飙升,并证明“我们的华尔街收购评估有效”。

C.S. McKee还为其选择的乐天堂下载运行风险评估模型,其中考虑了债券利差,债券评级和养老金等特征。应用此模型可以避免C.S. McKee遇到许多危险情况,尤其是安然和通用汽车乐天堂下载的灾难。

Stamy说:“风险评估模型在许多情况下都使我们摆脱了危险。” “我们拥有大量的股票,这些股票在基本模型中排名很高,但风险评分却很糟糕,这使我们远离了它们。”

Stamy说,C.S。McKee的基准指数是Russell 1000,但该乐天堂下载将其更多地用作粗略的指导,并倾向于“让市场告诉我们机会在哪里”。例如,埃克森美孚(ExxonMobil)在罗素1000(Russell 1000)中权重最大,但麦基(C.S. McKee)不拥有任何XOM,因为它在雪佛龙(Chevron),阿帕奇(Apache)和康菲石油乐天堂下载(Conoco-Phillips)等乐天堂下载中发现了更高的价值。同样,该乐天堂下载自2006年以来一直偏低金融行业(罗素1000指数排名前五位的行业之一),并且自从去年3月市场最低点以来一直表现良好,尽管它感到紧缩,但仍继续保持低迷状态。但是,与许多其他投资者不同,尽管麦基证券可能会提供回报,但它对进入金融行业并不感兴趣,因为它认为该行业只会面临更多麻烦。

大盘策略以及麦凯奇所有策略的总体目标是通过找到被低估且具有增长潜力的乐天堂下载来提高质量。 Stamy说,这意味着在市场受技术因素而非基本面驱动的时期,大型股票投资组合的表现可能不那么好。

Stamy说,在C.S. McKee,每个人都是通才,该乐天堂下载的五名投资组合经理也是将“分解世界”到各个领域的分析师。

“我们的技术部门经理负责大型产品和国际产品的该领域;他不仅追随通用和福特,而且追随现代汽车。” “每个经理都遵循一​​个很大的领域,当他们发掘出一个想法时,便将其提出来,然后进行讨论。”

Stamy说,C.S。McKee成立于1931年,自2001年以来一直是一家员工所有的乐天堂下载,该乐天堂下载的薪酬基于绩效,在所有客户都“赚钱”之前,任何投资组合经理都没有资格获得奖金。

他说:“我们不仅在这里超越了基准:门槛更高,必须在客户获得授权之前支付的现行费用中超出基准,” “我们是一家100%员工所有制的乐天堂下载,从总裁到接待员的每个人都是所有者,这改变了文化和行为,这是更好的做法,因为拥有生活所带来的动力无非就是拥有一块工作场所。”

小盘股奖:GW Capital

在位于华盛顿州贝尔维尤的精品投资乐天堂下载GW Capital,同一投资团队管理着小型股票投资组合和中级债券投资组合,并利用来自股票和债券市场的研究和知识来获取经理们的看法。这是对这两个世界的独特视角,这两个世界最终将对他们的利益以及他们的SMA客户发挥作用。

“使用固定收益研究可以使我们深入了解市场领域和仅专注于股票的经理人可能没有的估值,” Scott Mullet说,他和他的合伙人及合伙人经理Guy Watanabe和Tom Parkhurst一样都有背景在债券中。 “采用更全面的方法意味着我们遇到了对彼此,对股权或固定收益乃至两者都有好处的想法。”

他以萨利·梅(Sallie Mae)为例,他的债务和股权都在GW Capital的投资组合中得到了体现。 Sallie Mae债券的利差在2008年底大幅增加,当时围绕新任总统的学生贷款方向的不确定性,随着投资者再次对乐天堂下载的风险状况感到满意,Sallie Mae债券的利差在2009年开始收紧,这促使GW资本团队对Sallie Mae股票进行分析。

Mullet说:“即使人们在债券方面变得更加自在,股票还是被大大低估了,这促使我们进军。”

那是正确的做法:确信其价值,GW Capital以低于5美元的价格购买了Sallie Mae的股票,随后其股价升至12美元左右。

显然,GW Capital的股票策略并非仅基于债券市场的情况。 Mullet说,该乐天堂下载还有一种投资小型股的独特方法,其中最重要的部分是,它保持着30至35个名字的重点投资组合,其中60%是通过“主题”投资选择的。处理。

“我们可以从主题上说,我们想加重公用事业领域,并给这个主题更多的信念,我们增加了不同的催化剂,例如人口统计,监管环境变化,乐天堂下载业务模式甚至业务模式的转变行业内的变化”,Mullet说。

投资组合的其余40%是通过直接的自下而上分析来选择的,在这里,GW Capital寻求的乐天堂下载在估值基础上具有吸引力,相对于同业以及可能拥有相对优势的乐天堂下载而言,其相对股价较低历史上在各种市场周期中进行交易。

Mullet说:“我们要做的是应用一种我们认为最适合该乐天堂下载的指标-企业价值超过EBITDA,市盈率或任何其他指标-取决于乐天堂下载的类型。” “我们正在努力寻找有增长潜力,有催化剂来临的乐天堂下载,我们将推动估值达到最高水平。”

目前,GW Capital不再强调其在非必需消费品领域的分配,因为它认为美国消费者由于经济衰退而改变了购买习惯,而不是他们所需要的。去年,自由消费类股票被证明是小盘股中表现最好的股票,但是尽管GW Capital已经削减了敞口,但该乐天堂下载的表现仍然不错,因为它在能源领域的股票增持了一些股票,并且在股票市场中表现非常出色。 Mullet说。 GW Capital在能源和材料乐天堂下载中仍占比偏高,并正在寻求在工业领域进行扩张。

“我们还发现,随着信贷市场的稳定,我们对金融业务更加乐观,因此我们一直在将重点转移到该领域,同时削减了过去对医疗保健房地产投资信托基金的关注, let鱼说。

GW Capital的小型资本策略管理着约6.9亿美元(所有资本都在单独的账户中,机构账户和个人账户中),可在Smith Barney和Key Bank平台上获得。 GW Capital实际上计划在产品达到8.5亿美元至9亿美元大关时向新投资者关闭该产品。

Mullet指出:“这不是我们可以持续增长的产品,实际上我们已经在2006年关闭了它。我们在经济低迷时期重新开放。”

国际大奖:索恩堡投资管理

总部位于圣达菲的桑伯格投资管理乐天堂下载董事总经理,桑伯格国际ADR投资组合经理刘易斯·考夫曼(Lewis Kaufman)一直对股票充满热情,他发现放纵这种热情的最佳地方莫过于在股票选择者的天堂是桑堡。

考夫曼说:“无论您认为有什么价值,桑堡都能为您提供发现价值的能力。” “这种灵活性吸引了对股票市场充满热情的人们,当您让人们放纵他们的热情时,您将获得巨大的成功。”

考夫曼(Kaufman)与常务董事,投资组合经理温迪·特雷维萨尼(Wendy Trevisani)以及一支由分析师和投资专家组成的紧密合作的团队,不断地在全球范围内寻找乐天堂下载,这些乐天堂下载的股票有望以高价获得丰厚的回报。他们将这些股票分为三类:基本价值(低市盈率的乐天堂下载);一致的收入者(具有稳定收入流和现金流的乐天堂下载);和新兴的特许经营权(发展初期的快速成长的乐天堂下载)。

考夫曼说:“我们都是全球通才,从投资组合经理到分析师的每个人都覆盖全球的乐天堂下载,涵盖各个部门和行业。” “这意味着当我旅行到巴西时,我每周可以看到30家乐天堂下载。也许我不会立即购买它们,但是当市场恶化时,我知道我们可以看到什么。”

但是,如果有一个普遍的特征,即国际ADR投资组合中的所有股票都必须具有这一特征,那么这就是操作杠杆比财务杠杆的优先级。这是Thornburg团队在所有资产中都追求的定性方面的核心。此外,考夫曼说,在投资过程中坚持这一理念不仅帮助该乐天堂下载避免了最严重的金融危机,而且还使其能够确定印度IT厂商Infosys和巴西的Banco Itau等赢家,两者均保持强劲势头。尽管发生了危机,但增长的故事。

有能力自筹资金并可以有机地产生资本的乐天堂下载是唯一可以为Thornburg评级的乐天堂下载。该乐天堂下载喜欢像成功的瑞典服装乐天堂下载H这样的名字。&M(投资组合的最高持股之一),它持续产生现金流,通过它可以为业务扩展自筹资金。 H&M可以在同一行业中的其他乐天堂下载苦苦经营的同时开设新的零售店,并且由于没有财务杠杆,H&Kaufman说,M不仅可以在经济不景气的情况下保持稳定,而且在事情开始好转时也有可能表现出色。

他说:“我们的投资组合结构是自下而上的,我们正在尝试创建一种可以在低端市场得到保护并在高端市场中表现出色的产品。” “乐天堂下载的周期性复苏对我们非常重要。”

危机过后,当很多股票(尤其是银行和保险行业)的股票变得非常便宜时,评估乐天堂下载财务杠杆的程度变得更加重要,即使这并不总是那么容易做到的。但是,尽管这场危机带来了更多的良好投资机会,但索恩堡已经在国际ADR投资组合中持有的乐天堂下载,例如墨西哥沃尔玛(Walmex),也已经能够领先于竞争对手。考夫曼说,由于其财务和经济困境,沃尔玛克斯的主要竞争对手几乎已经破产,所以“沃尔玛克斯能够专注于新店的发展并更加积极地进行投资。突然之间,我们拥有一家处于良好竞争地位的乐天堂下载,并成为拥有自由现金流的高增长乐天堂下载,因此我们从对Walmex的风险敞口小到拥有较大的风险。”

展望未来,考夫曼认为,新兴市场为国际投资组合提供了最大的机会(目前,新兴市场约占新兴市场份额的20%)。但是,美国存托凭证的总体前景是乐观的,这不仅是因为美国证券交易委员会(SEC)在2008年通过了关于豁免某些外国私人发行人注册的最终规则,这改善了他们进入美国资本市场的机会,并导致了更多的美国存托凭证发行来自香港清算交易有限乐天堂下载(香港交易所)和奢侈品乐天堂下载路易威登such悦轩尼诗这样的实体。 Thornburg对这些进行了投资,并将在它们上线时研究更多问题。

索恩堡管理着34亿美元的国际ADR战略;全部放在单独的帐户中。该产品通过所有主要的有线程序以及在高净值和超高净值平台上分发。

免税固定收益奖:布雷肯里奇资本顾问

总部位于波士顿的布雷金里奇资本顾问乐天堂下载总裁兼创始人,增强型无税收入投资组合经理彼得·科芬(Peter Coffin)对那些可能对市政债券市场感到紧张的人放心地说。是的,他说,在许多州和镇,情况看起来并不好,信贷质量和利率风险无疑是值得考虑的问题。但是好消息是,绝大多数市政当局的债务负担非常可控,而且极不可能违约。

他说:“各州和地方政府在平衡预算方面遇到了困难,但是他们重视进入资本市场的机会,他们知道偿还债务的义务并没有消失。”

即便如此,市政市场的投资者现在必须比以往任何时候都更加正确地进行研究。布雷肯里奇管理着约115亿美元的免税市政债券,在这一领域从来没有懈怠:该乐天堂下载拥有一支熟练的研究人员,并将继续增加该人员,并优先投资于最好的可用技术以协助研究工作。布雷肯里奇还专门投资于高质量纸张,科芬说,这确保了其在市政领域的领先地位。

他说:“通过仔细的分析,我们可以购买优质的市政债券,这些债券可以提供额外的收益,并且表现良好。”

科芬和他的团队之所以能够发现这些荣誉,是因为它们完全融入了市政世界。科芬说,布雷肯里奇引以为傲的广泛经销商网络(超过100家)–这是领导力和绩效必不可少的网络,因为这是获得慕尼黑市场上最好的产品的唯一途径。

他说:“好东西总是第一位的,因此要得到好东西,您必须与尽可能多的经销商交谈。”

与市政债券领域的紧密联系以及对研究的如此严格的重视使布雷金里奇在交易时保持领先地位。例如,去年,该乐天堂下载购买了哥伦比亚特区所得税担保收入债券,其息差在10年期范围内达到AAA规模的42个基点。 3月初,同一发行人的定价差价缩小了32个基点。

在高品质的市政世界中,科芬同时寻找具有垄断性质的一般义务和收益债券:公用事业和收费公路等独家特许经营权,不会面临太多竞争。在州或城市进行投资时,该乐天堂下载的主要重点是债务水平,并确保偿债要求不超过市政预算的10%。

令人惊讶的是,即使在这些动荡的时期,包括加利福尼亚州在内的大多数州和城市的债务还本付息水平也处于这一水平。

科芬说:“债务偿还约占加州预算的7%,而且对债券持有人有良好的宪法保护。” “我们还认为,应对加利福尼亚的动荡会获得丰厚的报酬。”

但是,科芬对市政债券领域中一个新的且不断增长的领域感到最兴奋:应税穆尼斯(Taxable munis),去年开始a花一现,但迅速发展起来。当市政当局发行应税债券时,它们将获得联邦政府支付的利息成本的35%。科芬说,这类问题在发行人和投资者中都变得越来越普遍,作为奥巴马政府一揽子刺激计划的一部分而临时引入的“建立美国债券计划”很可能在今年年底永久生效,从而导致更多问题。

布雷金里奇目前管理着约5.5亿美元的应纳税市政债券,科芬希望通过发行更多的债券来增加这种敞口。他将寻找与免税债券相同的属性,并考虑到期日。例如,他跳过了圣安东尼奥电力和天然气乐天堂下载最近应纳税的《 Build America》杂志,因为该书2041年的到期时间太长。

“零到三年是我们的干粉,”科芬说。 “如果利率确实上升,那么我们超配的那些债券就会滚存,我们可以再投资并以更高的利率赚钱。但是,如果利率不升或降得更低,那么我们的到期日将更长,为八至十二年,我们还会超重,这将保留收入流,并随着时间的推移而获得收益。”

增强型免税收入产品通过Schwab,Fidelity,Pershing和其他RIA托管人分发。科芬于1993年创立布雷肯里奇(Breckinridge)。


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