罗伯特·比格洛(Robert Bigelow)

州和市 预算正在出现历史性的赤字,而且由于经济数据不如经济消息那么稳定,短期内不太可能反弹。这对过去几年发生了巨大变化的市政债券市场的收益意味着什么?我们问了HighMark Capital Management Inc.副总裁兼免税固定收益策略主管Robert Bigelow。

在过去几年中,市政市场发生了巨大变化。市政投资者面临哪些新挑战?

最重要的是债券保险公司的破产。自1980年代以来,债券保险市场的渗透率一直在增长,大约占年度发行量的50%,然后才降至目前的远低于10%的水平。 Maginot Line在使市场商品化的同时,给债券持有人带来了一种错误的安全感。一个很好的例子就是看这十年之间的价差。 AAA G.O.与10年参保人参与证书(COP)。在2008年2月,该点差为9个基点,到2010年8月底,该点差已增加到148个基点。投资者现在正在研究基础发行人的信用。

您在市政市场上看到什么结构变化?

最大的是“建立美国债券”的出现。 《美国复苏和再投资法案》(American Recovery and Reinvestment Act)表示,市政当局可以免税形式发行借方,也可以通过向美国政府退还其利息支出的35%征税。由于应税市场规模如此之大,这使得市政当局可以接触到更多的无法从免税债券中受益的投资者。总需求的增长使2010年发行量的大约30%从免税转移到应税,从而降低了市政借款人的净利息成本。

根据该法案,发行BAB的能力定于12月31日到期,但它是如此成功,尽管联邦补贴率较低,但很可能会得到扩展。

投资者在收益率曲线上应位于何处?

那取决于您的利率前景。我们运行“托管阶梯”,从而拥有核心的阶梯式到期结构,同时根据我们的利率前景在一定程度上增加其期限。

收益率曲线虽然最近有些平坦,但仍然异常陡峭。因此,现金的成本非常昂贵,但如果以当前的低利率长期维持利率,而美联储在未来加息的幽灵可能同样令人痛苦。

在1993年至1994年期间,美联储将联邦基金利率降低至3%,随着美联储解散,收益率曲线平行上升,导致长期到期期限遭受的损失最大。相比之下,2003-2005年期间,美联储将联邦基金利率降低至1%,然后才平息,导致收益率曲线趋于平缓,短期利率急剧上升,而长期利率实际上略有下降。

这次,当美联储加息时,短期利率和长期利率都将上升,而短期利率上升的基点数量更多,导致收益率曲线趋于平坦。因此,我们一直在增加杠铃保证金上的免税资金,以补充核心阶梯。从长远来看,我们喜欢优质结构性债券,以提供针对利率上升环境的保护,出于同样的原因,我们喜欢可赎回的“缓冲”结构性债券,它们具有提高收益的能力。

订阅退休报告通讯

快速,轻松地获取投资组合保护和退休收入策略的最新更新。

订阅《每日电讯》通讯

快速,轻松地获取最新的最佳实践,相关统计数据和行业趋势。

ThinkAdvisor

加入Thi​​nkAdvisor

不要错过做出明智的投资咨询决策所需的重要新闻和见解。立即加入Thi​​nkAdvisor.com!

  • 免费无限制地访问ThinkAdvisor.com,它可以像您一样为顾问提供有关产品,服务和趋势的全面报道,以指导您的客户做出重要的财富,健康和生活决策。
  • ALM和ThinkAdvisor事件的独家折扣。
  • 访问其他屡获殊荣的ALM网站,包括TreasuryandRisk.com和Law.com。

已经有帐号了? 现在登入
加入Thi​​nkAdvisor

版权©2020 ALM Media Properties,LLC。版权所有。