即时见解/ 保险公司投资

以下是有关运营商如何管理其数万亿美元资产的一些文章。

本·伯南克和你

X

通过电子邮件共享

正在发送...

感谢你的分享!

您的文章已成功与您提供的联系人共享。

阴谋论者知道,美联储系统可以与伊丽莎白女王合作,为那些从华盛顿到丹佛修建地下隧道,在新墨西哥州的罐子里装满太空人的房间的工作人员出售可卡因。 去年夏天震撼了中大西洋各州的地震。

我们大多数人都知道美联储与货币,通货膨胀以及CNBC和彭博社的播音员们显得开朗还是严厉有关。

美联储理事会实际上是一个监督12家地区性美联储银行的机构。董事会和系统应该尝试管理货币供应,保持尽可能高的就业率,保持低通胀,并保持长期利率适中。

纽约穆迪投资者服务公司美国人寿保险团队的信用分析师是一些真正了解美联储是什么,其运作方式以及其行动对长期护理保险(LTCI)感兴趣的人。运营商和其他运营商。

其中三位分析师–高级副总裁斯科特·罗宾逊(Scott Robinson);助理副总裁兼分析师Shachar Gonen;美联储副总裁兼高级信贷官尼尔·斯特劳斯(Neil Strauss)最近参加了一封电子邮件采访,重点讨论了美联储降低利率的努力对保险公司投资组合经理的生活带来挑战。以下是他们的答案的轻松编辑版本。

一般而言,利率如何?

在2011年第三季度,美国10年期美国国债利率从3%下降至接近2%,并一直维持到2012年5月的水平。从那时起,美国10年期美国国债继续下跌,跌至历史最低水平,低于1.5%今天。

由于美国政府风险的增加,公司发行的债券的债券收益率通常会高于国债。总的来说,他们一直在追寻与国债类似的走势。长期平均公司债券收益与可比国债收益率之间的价差目前接近150个基点-或150个百分点。截至2012年第二季度末,高收益债券利差扩大了653个基点。

 

在这一点上,人寿和健康保险公司真正投资了哪些资产?

人寿保险公司投资保费和存款以支付任何最终的保单付款,支付费用并最终获得回报。

持有的大部分投资为固定收益证券,约占其现金的80%& invested assets.

固定收益证券包括公司债券,结构性证券(RMBS,ABS,CMBS等)和美国政府/主权证券,分别约占现金的45%,20%和15%& invested assets.

这些固定收益证券中的大多数将具有投资级评级,只有一小部分(约5%)低于投资级持有量。美国寿险公司的投资组合通常具有从A到Baa的平均评级质量(投资级评级的低端)。

人寿保险公司还持有商业抵押贷款(CML),约占现金和投资资产的10%。其余的持股将分别占房地产投资,现金和短期投资,普通股和其他证券的百分之几。

通常,健康保险公司的投资组合与人寿保险公司相似,但是也存在一些细微差异。大多数健康保险公司不持有CML,结构性证券和普通股股票证券的敞口通常小于人寿保险公司。

从评级分析师的角度来看,具有长期护理业务的保险公司是否倾向于将支持LTCI的资产分为不同的类别,以使分析师可以单独查看这些资产,还是将LTCI资产与其他所有资产混为一谈?

人寿保险公司可以将投资划分为不同的类别或帐户,以便在内部跟踪和匹配保险负债。

穆迪通常不会考虑支持LTCI负债的特定资产(这些资产具有最小的流动性风险)。相反,穆迪通常会在一般帐户级别上研究公司的整体资产/负债管理,同时会密切关注与机构投资产品相关的大额负债付款,如果配比不当,则会对公司的资源造成流动性压力。

穆迪还评估了保险公司的总投资持股的信用风险,并确定了在轻度压力和严重压力情况下的经济损失估计。这些损失估计受保险公司特定资产类别分配的影响。

公司通常将资产的存续期与其负债的存续期进行管理,特别是对于LTCI,他们寻求收购期限很长的资产。但是,由于LTCI负债的期限很长,因此公司面临重新投资的风险。如果利率继续保持低位,盈利能力将受到压力。

那么,支持LTCI块(或普通人寿/健康块,如果可以看到的话)的资产利率如何?

随着公司将现金流重新投资于较低收益的投资,投资组合收益正在缓慢下降(每年下降约15至25个基点)。对于某些公司而言,利率掉期有助于减轻利率的压缩。

具有LTC业务的保险公司是否在对冲利率变化?如果是这样,那么他们将进行多少套期保值,以及套期保值如何运作?

一些保险公司正在针对低利率环境进行套期保值,尽管它可能作为“宏观套期保值”而不是与诸如LTCI之类的特定业务领域相关联地在整个投资组合中执行。尽管这些套期保值缓冲了投资收益,但并不能完全抵消投资收益的下降。

该速率性能如何影响LTCI运营商?

低利率环境正在对保险公司产生不利影响,尤其是那些长期负债的保险公司。

由于延误率低和利率低,许多公司退出了LTCI。

这项经验还推动了许多关于遗留区块的费率申请以及新LTC产品的推出。

在定价和设计新产品时,保险公司正在吸收从其旧业务中吸取的经验教训。在评估低利率环境对保险公司的影响时,我们注意到,重要的是要考虑整个公司,而不仅仅是其资产和负债的一部分。尽管诸如LTCI之类的业务可能会承受压力,但其他产品的影响可能会较小。

如果将来利率进一步降低,那么按照监管机构的法定会计规则和上市公司的公认会计准则(GAAP)规则报告的财务报表会如何处理?

如果将来利率进一步降低,年金和某些人寿产品的本已较低的贷记利率将更接近保证的最低限额。

许多公司已经接近最低要求。这些保险公司将遭受负利差。

长期护理保险产品的低利率已导致几乎所有行业参与者减少其产品或大幅提高价格,这将使该产品作为一种产品的可行性受到讨论。

与低利率相关的对冲成本将上升,并影响可变年金产品的定价和盈利能力。

我们希望看到比今天看到的产品具有更有限的保证和更短的尾巴。

较低的利率环境可能会导致公司加速法定准备金增加或GAAP递延收购成本(DAC)减记,或两者兼而有之。

在资产方面,投资组合可能会从固定收益资产转向权益或不动产。如果利率持续太低太长时间,则考虑到保险公司的业务模型通常依赖于目标投资利润率水平(可能再也无法实现),保险公司可能需要重新评估整体策略。

如果像1990年代初期那样,费率每年上升3个百分点,那对LTCI的运营又有什么作用?

利率的逐步上升对于一般保险公司,尤其是LTCI撰写人而言,将是个好消息。

利率上升,虽然不能提供即时救济,但将有助于改善盈利状况。但是,利率的急剧上升不会比逐步上升积极。首先,急剧上升将导致资产的市场价值大幅下降,从而导致未实现的损失。

如果投保人对现金价值产品的投降水平飙升,这些未实现的损失可能会变得明确,这就是寿险公司面临的典型的脱媒风险。

此外,利率的急剧上升可能意味着多年来一直处于休眠状态的通货膨胀可能再次出现。因此,索赔成本可能会上升。

总体而言,利率的急剧上升可能会破坏稳定。当前10年期美国国债约为1.7%(2012年8月9日,日末收盘率),上涨3%意味着基准收益率将增长三倍,其影响难以预测。尽管在1979-1981年期间利率上升了6.75%,但当时的利率还是两位数。

为什么低利率的影响要花这么长时间才能在保险公司的财务业绩中显露出来?

低利率的影响要花费这么长时间才能在保险公司的财务业绩中显露出来,有几个原因。

一方面,人寿保险公司的投资组合期限相对较长,这意味着任何给定年份的投资组合周转率仅占投资组合的一小部分。这意味着,在利率较高的情况下,许多保险公司的投资组合正在获得过去的新货币利率。

当然,低利率可能会触发更多的预付款和通话,这可能会对投资收入产生负面影响。

此外,许多保险公司实行有纪律的资产负债管理有助于使他们免受利率变动的影响。我们还观察到,随着新利率的下降,公司积极进行信贷利率管理,以降低贷给年金合同持有人的利息。这有助于减轻扩展压缩。

此外,美国的法定会计准则和GAAP会计准则均会延迟确认损失。在法定方面,现金流量测试非常依赖假设,这些假设是由公司设定的;因此,总体而言,假设通常不会过于保守。

在GAAP方面,利率的均值回归公式使公司能够在未来几年中使用利率假设,并恢复为历史均值,这缓解了当前低利率的打击,因为历史利率远高于当前经验。

正常的GAAP DAC解锁还可以随着时间的推移消除影响。

相比之下,根据CGAAP / IFRS会计准则报告的加拿大公司通常会看到低利率的直接影响,因为它们实质上每个季度都会将其负债按市值计价。这也使他们报告的结果出现更大的波动性,这可能很难解释。

艾莉森·贝尔

ThinkAdvisor的保险编辑Allison Bell以前是LifeHealthPro的健康保险编辑。她拥有圣路易斯华盛顿大学的经济学学士学位和西北大学的梅迪尔新闻学院的新闻学硕士学位。可以通过以下方式与她联系 [电子邮件 protected] 或在Twitter上@Think_Allison。

该作者的更多内容

深入挖掘

订阅《生命/健康每日通讯》

免费开始基本的生命和健康保险新闻报道,分析和趋势,开始您的早晨。

订阅《生命/健康周刊》时事通讯

每周免费收到对人寿和健康保险业影响最大的故事的摘要。

ThinkAdvisor

加入Thi​​nkAdvisor

不要错过做出明智的投资咨询决策所需的重要新闻和见解。立即加入Thi​​nkAdvisor.com!

  • 免费无限制地访问ThinkAdvisor.com,它可以像您一样为顾问提供有关产品,服务和趋势的全面报道,以指导您的客户做出重要的财富,健康和生活决策。
  • ALM和ThinkAdvisor事件的独家折扣。
  • 访问其他屡获殊荣的ALM网站,包括TreasuryandRisk.com和Law.com。

已经有帐号了? 现在登入
加入Thi​​nkAdvisor

版权©2020 ALM Media Properties,LLC。版权所有。