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平衡退休风险

经过 Michael Finke

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新退休人员每年应该花多少钱?这是一个简单的问题,没有简单的答案。一种方法是从退休人员的财富开始,向后工作到安全的退出率。如果您在资产中有200万美元,请估计在大多数历史时期工作的安全提款率(例如,通货膨胀调整后的4%)并撤回每年的固定百分比(从80,000美元开始)。使用历史资产返回数据,很容易运行非常令人印象深刻的Monte Carlo分析,以显示退休人员最有可能在他们死之前避免耗尽资金。特别是如果他们在股票中投入健康份额。

这种方法是斯坦福大学的金融教授威廉夏普,呼吁“芬萨斯乐园的财务规划”。幻想是我们使用这些数据进行的模拟可以提供退休收入可持续性的有用估计。他并不孤单。波士顿大学的财务教授ZVI Bodie批评了很长一段时间持有的股票风险较小的信念。我在7月份的安全提款率分析 研究 杂志表明,持续的低现实资产产量将使传统的安全提款策略污染。在一系列使用资产回报数据的一系列文章中,来自欧洲和亚洲市场的资产,教授韦德佩劳估计安全的退出率仅为2-3%。

所以,如果4%的策略并不总是安全的,那是什么?如果顾问瞄准向下,他们冒着客户花太少的风险,并用太多的财富未提单来死亡。波士顿大学经济学教授Laurence Kotlikoff批评了传统的低安全提款策略,因为它有利于牺牲舒适退休的资产保护。如果顾问根据管理的资产金额赔偿,则他们没有激励鼓励更高水平的支出。他们还避免了引导退休人员对贫困的心理成本和责任。

这似乎是大多数顾问,即学术界享有批评常用的策略,但不能同意更好的解决方案。虽然学者不同意假设和方法,但大多数人都会同意专注于单一的安全提款率并没有大大意义。经济学家认为最终目标是最大化退休的幸福。他们认为退休为游戏,客观是在处理寿命和资产回报的不确定性的同时获得尽可能多的乐趣。基于幸福的退休金计划不会通过专注于资产来开始。它将专注于我们花的东西。

斯坦福和他的共同作者的道格拉斯伯恩海姆于2001年发现,富裕的退休人员真的没有花费更多的退休人民收入的百分比,而不是富裕的退休人员。富裕和更少的富裕退休人员之间的主要差异是,富人死于更多的钱 - 即使他们没有特别强烈的留下遗产的愿望。对大多数经济学家来说,这令人惊讶的是,他认为人们积累了钱的原因是花钱。劳工处收集的消费者支出调查的数据表明,富裕的退休人员只花费较低的收入在食品和服装等类别上花费,但在假期和礼物等自由裁量费用上会花费大得多。

一种思考退休收入的方式是一项始终如一的支出,这些支出始于我们认为必需品(食品,保险,基本健康费用,庇护所),达到半自由裁量费用(服装,外出,基本运输,电缆订阅)然后酌情开支(假期,礼品,爱好)。我们都同意自行决定是在退休期间使生命值得生活的费用。但如果我们不能吃,我们不会很喜欢它们。

接受投资风险意味着回报可能更高或低于安全投资。翻译成支出,一个风险师的投资组合意味着我们可以有更多的钱花在度假和外出吃饭。但如果我们的投资组合转向更糟,我们也可以被迫切断。这种不确定性是Bodie对传统退休投资组合的争论的本质,使Reteree在股票中的财富的良好部分。如果股票在过去那样表现,那么你就会没事的。如果他们没有,那么退休人员可能必须削减对幸福至关重要的基本支出。

将投资策略与每条额外的退休收入匹配允许顾问承担适当的风险,并为客户提供最大的费用提供安全性。基本费用可以最好地资助安全资产,如社会保障,养老金或年金。甚至更安全的是提供通货膨胀保护的乐器。下一片支出可以从相对安全的投资组合中获得收入,以及风险均投资组合的自由裁量费用。这使得这是直观的感觉,因为客户只有在愿意削减的支出的类型中患上风险。对于那些仍然记住他们经济理论课的人来说,这也是与消费利用下降效用的概念一致。在退休期间每次额外的美元都会提供比上一个更少的幸福。

当客户仍然生活时,当资产仍然耗尽时,资产绩效低的风险最常见于退休。这是客户被迫离开她保证退休收入的地步,也称为地板。退休收入方法后意味着您已保护客户的收入楼层,以便他们可以满足基本费用。遗憾的是,诸如年金或提示等地板产品昂贵。建议客户可能会面临顾问,这是客户失去了一大块她的退休组合,以便承诺非常适度的退休收入。这似乎对客户来说似乎不是很好的协议,也可能对不赔偿地板产品的顾问来说也不是一个非常好的交易。

建造地板的合理方式是购买一个产品,当客户最有可能耗尽款项时,只有在生活中才能缴纳,并且由于死亡率抵押而提供更实质的偿还(许多其他业主不会到处声称他们的好处)。这可以通过显着削弱的先进生活延期年金(ALDA)或长寿保险来实现。

我的研究生邓肯威廉姆斯和我已经开始模拟客户的最佳延期期,因为他们的其他保证收入,年龄,风险容忍和财富来源,以确定Alda最佳的年龄何时何地和何时何地和何时何地和何时何地。我们发现,只有一个不切实际的风险宽敞的客户不会受益于长寿保险,并且延迟的最佳年龄持续时间为65岁的持续时间往往直到70年代中期。我们的分析讽刺是ALDA允许顾问推荐一个风险较高的投资组合,往往导致人们越来越高的模拟财富,为那些经历积极投资回报序列的人。那些不是幸运的人依靠更慷慨的收入楼。

将退休投资策略与支出联系起来也可以帮助客户在夜间睡觉。然而,贫困的前景,远程,涉及不足风险的任何策略。匹配资产和消费允许客户和顾问了解预算的哪一部分是安全的,并允许在客户愿意扭转缩放的可能性的支出类别中进行投资风险,以获得更好的增加舒适性的可能性。

虽然计划退休收入策略可能并不简单,但对支出的匹配投资可能更容易,对于大多数退休人员比传统的投资组合为中心的方法更容易理解。