平衡退休风险

新退休人员每年应花费多少?这是一个简单的问题,没有简单的答案。一种方法是从退休人员的财富开始,然后向后退至安全的提款率。如果您拥有200万美元的资产,则估计在大多数历史时期内都有效的安全提取率(例如,按通货膨胀率调整为4%),然后每年提取固定百分比(从80,000美元开始)的资产。使用历史资产收益数据来进行非常令人印象深刻的蒙特卡洛分析很容易,这表明退休人员很可能避免在死亡前用光金钱。特别是如果他们将健康股票投资于股票。

斯坦福大学金融学教授威廉·夏普(William Sharpe)称这种方法为“幻想世界中的金融计划”。幻想是,我们使用这些数据进行的模拟可以提供退休收入可持续性的有用估计。他并不孤单。波士顿大学金融学教授兹维·博迪(Zvi Bodie)批评认为,长期持有股票风险较小。我自己对安全退出率的分析,在 研究 杂志显示,持续的低水平实际资产收益率将削弱传统的安全撤资策略。在一系列使用来自欧洲和亚洲市场的资产收益数据的文章中,韦德·普夫(Wade Pfau)教授估计安全撤出率仅为2-3%。

那么,如果4%的策略并不总是安全的,那又是什么?如果顾问的目标向下,他们将冒着这样的风险,即客户将花费太少而死掉了太多未使用的财富。波士顿大学经济学教授劳伦斯·科特里科夫(Laurence Kotlikoff)批评传统的低安全取款策略是自私自利的,因为它主张以节省退休金为代价的资产保全。如果顾问根据所管理资产的数量获得报酬,他们就没有动力鼓励更高水平的支出。他们还避免了引导退休人员摆脱贫困的心理代价和责任。

在大多数顾问看来,学者们喜欢批评常用的策略,但不能就更好的解决方案达成一致。尽管学者们对假设和方法持不同意见,但大多数人都同意,仅关注单一安全退出率没有多大意义。经济学家认为,最终目标是使退休后的幸福感最大化。他们将退休视为一种游戏,目标是从我们拥有的金钱中获得尽可能多的享受,同时应对寿命和资产回报的不确定性。基于幸福感的退休收入计划不会仅仅专注于资产。它将专注于我们的支出。

斯坦福大学的道格拉斯·伯恩海姆(Douglas Bernheim)和他的合著者在2001年发现,富裕退休人员的支出确实比不富裕退休人员的支出高出退休前收入的百分比。富裕和较不富裕的退休人员之间的主要区别是,富人死后会拥有更多的钱,即使他们没有特别强烈的离开遗产的愿望。对于大多数经济学家来说,这是令人惊讶的,他们认为人们积累金钱的原因是花钱。劳工部收集的消费者支出调查数据显示,富裕的退休人员仅将其收入中的一小部分花在诸如衣服和衣服等类别上,而却将更多的钱花在诸如度假和礼物等可随意支配的支出上。

考虑退休收入的一种方法是将支出视为连续性,从我们认为必需的东西(食物,保险,基本医疗保健费用,住房)开始,逐渐增加半分配性支出(衣服,就餐,基本交通,电缆费用)订阅),然后支付可自由支配的费用(度假,礼物,爱好)。我们都同意,可支配开支是使退休期间的生活值得维持的要素。但是如果我们不能吃饭,我们就不会很喜欢它们。

接受投资风险意味着收益可能高于或低于安全投资。转换为支出后,风险较高的投资组合意味着我们可以有更多的钱用于度假和外出就餐。但是,如果我们的投资组合恶化,我们也可能被迫削减开支。这种不确定性是Bodie反对传统退休投资组合的论点的本质,传统投资组合将退休人员财富的很大一部分放在股票上。如果股票的表现像过去一样,那么您会没事的。如果他们不这样做,那么退休人员可能不得不削减对幸福至关重要的基本支出。

将投资策略与退休收入的每一部分相匹配,可使顾问在适当的时候承担风险,并为对客户最重要的费用提供安全保障。基本费用最好用​​社会保障,养老金或年金等安全资产来资助。提供通胀保护的工具更加安全。下一笔支出可能来自相对安全的投资组合的收入,以及来自风险较高的投资组合的可支配支出。这具有直觉上的意义,因为客户仅在他们愿意削减的支出类型上承担风险。对于那些仍然记得他们的经济理论课的人来说,这也与降低边际消费效用的概念一致。退休每多花一美元,其幸福感就会比前者少一点。

资产性能低下的风险通常是在退休的后期,即当客户仍在生活中而资产耗尽时才意识到的。在这一点上,客户被迫依靠其保证的退休收入(也称为底数)生活。遵循退休收入法,意味着您已经保护了客户的收入下限,以便他们可以支付基本费用。不幸的是,诸如年金或TIPS之类的地板产品价格昂贵。遵循底线策略的顾问可能会面临建议,即客户因承诺获得非常适度的退休收入而损失其退休投资的很大一部分。对于客户而言,这似乎不是一笔很划算的交易,对于没有补偿地板产品的顾问而言,这似乎也不是一笔划算的交易。

铺设地板的合理方法是购买一种产品,该产品仅在客户以后最有可能用完钱时才付款,并且由于死亡率抵免而提供更丰厚的付款(许多其他所有者不会在附近要求他们的利益)。这可以通过未充分使用的高级延寿年金(ALDA)或长寿保险来实现。

我的研究生邓肯·威廉姆斯(Duncan Williams)和我已经开始考虑给定客户的其他保证收入,年龄,风险承受能力和财富来源的最佳延迟期,以确定ALDA的最佳时间和年龄。我们发现只有不切实际的风险承受能力的客户才不会从长寿保险中受益,而65岁老人的最佳延期年龄通常要到70年代中期。我们的分析具有讽刺意味的是,ALDA允许顾问推荐风险较高的投资组合,对于那些经历正投资收益序列的人来说,通常会在以后的生活中带来更高的模拟财富。那些不那么幸运的人可以依靠更大的收入底线。

将退休投资策略与支出联系起来也可以帮助客户在晚上入睡。贫穷的前景,无论多么遥远,笼罩在任何涉及短缺风险的战略上。将资产与支出进行匹配可以使客户和顾问都了解预算的哪一部分是安全的,并允许在支出类别中承担投资风险,在这些类别中,客户愿意权衡缩减预算的可能性,以获得更好的舒适度。

尽管规划退休收入策略可能并不简单,但与传统的以投资组合为中心的方法相比,大多数退休人员更容易理解将投资与支出相匹配的方法。

 

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