辩论对冲基金神话:‘镇上最便宜的交易?’

我听到的有关对冲基金和另类投资的最常见投诉之一是,它们的费用太高。人们说,典型的2和20薪酬模型对管理人员来说效果很好,但是投资者呢?今天相当于过去针对股票经纪人的“华尔街”老字号:“客户的游艇在哪里?”我听到的另一个抱怨是对冲基金和其他选择的风险太大。对冲基金值得吗?

这个问题最近引起了很大的反响。首先,沃伦·巴菲特(Warren Buffett)和纽约的基金ProtégéPartners之间的竞争日益激烈。泰德·塞德斯(Ted Seides)和他在Protégé的合伙人押注,精心挑选的五只对冲基金的投资组合在10年内可以向投资者返还比S级投资更多的资金。&P 500.巴菲特在S上有钱&P 500.比赛仅结束了一半(比赛开始于2008年1月1日),巴菲特才是第一次。由于2012年股市上涨,S&巴菲特选择的P 500指数基金在过去五年中上涨了8.69%。 Protégé的选秀权仅上升0.13%。决定业绩的因素包括策略和经理人,但落后于指数的部分原因是对冲基金在牛市中通常表现不佳,而在熊市中却表现出色。

这是塞德斯在他的比赛达到五年历史时写的一篇论文中提到的观点之一。塞德斯出现在CFA研究所2013年1月的博客中,标题为“对冲基金:市面上最便宜的交易”,标题是对冲基金相对于S股的长期表现出色&P 500是由于其在低迷市场中的出色表现。他写道:“对于长期收益而言,下行方面的表现远比上行方面的表现重要得多。”他补充说,自1994年以来,几乎每隔十年,其结果都是相同的。

塞德斯(Siides)正在加入西蒙·拉克(Simon Lack)的书《对冲基金的幻影》(The Hedge Fund Mirage)所引起的争论。当谈到开庭判决时,拉克与梅尔维尔和奥斯丁在一起:“如果将对冲基金的所有投资都投入国库券,结果将是原来的两倍。”作为回应,对冲基金行业协会另类投资管理协会(AIMA)在一份长达24页的论文中回应说,莱克的数学是完全错误的。

即使拉克的主张是正确的,他也在谈论所有对冲基金中的所有资金。对冲基金经理就像自由球员一样。所有的大联盟球员都是优秀的运动员,但是只有少数的阿尔伯特·普约瑟斯(Albert Pujolses)或德里克·杰特斯(Derek Jeters)。同样,高级基金经理也很少。我知道找到真正的人才有多难:一个能做多又做空的人,当资产超过10亿美元大关时的表现不会受到损害,并且能够在波涛汹涌的大海中稳步前进的人。我完全同意拉克的警告,“成功投资对冲基金的唯一方法是在经理选拔中高于平均水平。”

尽管自1980年代以来,捐赠基金和基金会就开始使用对冲基金,但在2001年互联网泡沫破灭和2008年的金融危机之后,养老基金和公职人员退休制度都放弃了对冲基金的“狂野西部”形象。在此之前,传统观念一直认为产生更高回报的投资通常会承担更高的风险。在上图中,灰色条表示下跌的市场。如您所见,在技术崩溃和信贷危机期间,以绿色,深蓝色,橙色和红色线条显示的对冲基金和其他替代方案的发展路径有所不同。换句话说,对冲基金和另类投资可能是城里最昂贵的交易。

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