通过生命周期投资来终生投资

十年前,宝拉·H·霍根(Paula H. Hogan)经历了许多令人难以置信的经历,而她的财务咨询实践从未如此。这并不是一时的“我可以拥有V8!”顿悟。它意义深远,对顾问的业务甚至对整个金融服务行业都具有深远的影响。

总部位于密尔沃基的FA公司的创始人兼管理成员读了几张令人大开眼界的文件后,这种见解就大打出手。 财务分析师杂志 经济学家撰写的文章:Zvi Bodie的一个故事,Robert Merton的另一个故事。两者都是关于生命周期投资的,这是一门旨在优化收入和支出,使投资风险与目标相匹配的思想流派。

霍根立刻意识到,运用这种投资理念将是帮助她的客户安全实现其目标的最佳方式。

“我想,‘这很有道理!这不是行业正在做的事情,而是我们应该做的事情!”霍根(Hogan)说,他是学识渊博的普林斯顿大学毕业生,毕业于哈佛大学。

这位顾问的确确实不花时间将她当时的11年业务转型为专注于生命周期投资。而且,她采取了创新的举措,将经济理论与以客户为中心的人生计划方法进行了精心的结合,该方法将个人价值与人力和财务资本的管理相结合。

现年59岁的霍根(Hogan)多次被各种出版物评为该国最佳顾问之一,他认为这两个学科的结合是理财计划的明确方向。

该顾问说:“将生命周期和生命计划这两个线程放在一起是财务计划的未来,”该顾问于2002年获得了美国个人理财顾问协会的杰出服务奖,并经常发表演讲和撰稿。

霍根(Hogan)的做法现在肯定不是主流的咨询模型,但她坚信,这正在成为标准。

“我们正从以产品为顾问的重点发展到拥有连贯的经济理论,当我们坐下来与人谈论他们的钱时,这才是有意义的。这就是我们应该做的,”她说。

实践哲学

霍根(Hogan)将人生​​规划与生命周期相结合的想法将投资理论带入了现实世界:即与实际客户合作的顾问。

最重要的是,人生计划(主要是从积极的心理学中汲取灵感,鼓励人们过上更加充实的生活),促使客户阐明他们最关心的事情,以及他们退休后所认为的关键需求。这是有效实施生命周期投资所需的信息:在可以设定特定目标之前,需要阐明客户的价值观。

从生命周期的角度来看,这是一位罕见的顾问。通过将生命周期与生命计划相结合,Hogan处于领先地位。她与顾问瑞克·米勒(Rick Miller)合着的2012年7月的论文“向客户解释风险”预计将作为沃顿商学院退休金研究委员会的研讨会论文集的一部分发行。

霍根(Hogan)是一名经过认证的理财规划师和特许金融分析师,管理的客户总额为1.99亿美元。 RIA在其仅收费的业务中还有另外两名顾问,并且正在招聘另一名。

在她办公室里显眼的是一张大海报,上面贴着霍根(Hogan)创作的“个人财富流”图。直观地表达生命周期投资,可以清楚地表明,客户(而不是投资组合)是其流程的中心。该示意图说明,进来的钱必须等于出去的钱。 2012年6月写作 财务规划杂志,霍根(Hogan)将其描述为“精致,微调,始终处于运动状态的系统”。她在潜在客户和大多数客户交谈中都参考了该图。

从本质上讲,生命周期投资是一种理论,即个人应如何去创建终生的财务担保。

“您正在将连贯的经济理论与客户想要做的事情相匹配。生命周期就是优化一切,[尤其是]您未来的自我,”霍根强调。

当用于个人的全面财务计划时,生命周期也适用养老金领域的原则。在这种基于目标的投资理念中,目标是按优先顺序提供资金的。

“无论您是谁,您的钱都有限。因此,您要确保在资金用尽之前就已为自己最关心的目标提供了资金。”

生命周期的基石是:(1)人力资本-人们在世界上用技能和才能做什么,如何获得报酬,以及(2)大多数人更关心终生生活水平而不是投资组合财富。

这些优先事项将注意力的重点从投资组合转移到客户,从而从退货管理到风险管理。

收入和支出是霍根(Hogan)财务规划的试金石。

从担任FA的第一天起,她凭直觉就采取了人生计划的观点;但是直到转变为生命周期,霍根才开始公开地,有系统地将其纳入自己的流程。

这个过程的一切和最终都是要发展庞大的投资组合。相反,问题的症结在于客户深切关心的是什么,他们的资源和承受得起的风险。

“然后,我们将以此为基础建立您的投资组合,”霍根说。 “不是:‘你需要钱。让我们冒险些,建立一个庞大的投资组合,然后我会牵着你的手,商量一下如果波动性超出了您的承受能力,那么它可能会好起来的。” [最后一部分]确实不是如果您认为从长远来看股票没有风险,那么这种说法就太离谱了。问题是库存 从长远来看冒险。”

霍根说,在传统模型中,“顾问可能会出售股票”,而在生命周期模型中,“产品的圣杯可能是一生中通货膨胀指数所得的收入,而这些收入来自于多种选择交易对手。”也就是说,一生的即时年金。

在生命周期中,客户最关心的目标必须得到安全的资助。因此,在投资“需求”时,即使与传统上安全的美国国库券相比,终生即时年金也很突出。霍根写道,他们“随通货膨胀而上升,但从未下降”。

她警告说,“即时年金几乎与股票一样波动”。 “因此,如果您不进行竞争性购物,就无法获得最佳执行力。”

她说,分销渠道“改变了即时年金市场的一切”,据霍根(Hogan)说,收入解决方案(www.incomesolutions.com)是Hueler Investment Services的一项购买计划,这是同类中的第一个。

“合同来自强大的保险公司;她说:“因为它是逐年出售年金的,所以我收到了市场确定的价格。”

作为结构化产品,以通胀指数为基础的即时年金无疑与生命周期方法相吻合。结构化产品和衍生产品(允许针对客户需求进行特定量身定制)不仅允许分散风险,而且可以分割,切块和交易风险。

的确,由于有了这类车辆,霍根说,她看到了风险范式的巨大转变,无异于1952年经济学家哈里·马克维兹(Harry Markowitz)提出了现代投资组合理论时发生的革命性变化。在此之前,风险是分配给的:寡妇和孤儿获得了安全的投资,例如政府债券;企业高管有风险股票。

霍根说:“我们面临的挑战之一是对客户说,‘你想保持什么风险,你想[远离]什么风险?” “结构化产品(通常在机构水平上经常使用)现在开始向散户投资者提供这种选择。”

风险管理对于Hogan的流程至关重要。

她说:“目前的行业状况,甚至没有戏弄风险承受能力和风险承受能力。但是某人可以具有较高的风险承受能力,但承受风险的能力却很低。”通常,客户甚至不知道他们的风险承受能力是什么。

霍根说:“当您将其与顾问的[目标]结合在一起时,‘我需要他们来购买这种产品’,传统的范式是错误的,无法帮助个人完成他们想要实现的目标。” “当人们与财务顾问交谈时(这不是法律定义的术语),他们认为他们正在购买建议。他们不知道他们正在与销售人员交谈。”

生命周期的指导原则之一是使收入平稳。它以最安全的方式将财富从好时光转移到了坏时光。 “消费平滑”工具包括储蓄,债务和保险。

霍根(Hogan)解释了这种平滑方法:“因为支出发生的时间与金钱流入的节奏不同,所以从有钱的时候(由于时间或情况)到无钱的时候来获取钱很重要。将财富视为现金的储备库,里面充斥着现金储备,投资组合,房地产权益,商业权益乃至债务,资金流入和流出,都可以帮助您平滑收入。”

与霍根(Hogan)的预测相联系,生命周期是财务计划的未来,它的顾问角色发生了巨大变化:FA不再是权威人物,而将演变为具有技术和非技术技能的“顾问”。

霍根已经将自己视为“促进者”,即在经济理论和客户试图基于价值融合人力资本和金融资本之间试图达到的目标之间的桥梁。

她说:“财务计划是客户要做的事情,我不会为他们做。” “我创造了一条道路:如果他们只看到一个问题的一部分,我的工作就是找出另外一个问题。在良好的咨询关系中,顾问会创建一个环境,使客户可以表达和发现其个人价值。但这是客户的价值观,也是他们的发现。”

可以肯定的是,人生计划可以帮助客户将这些价值观和动机归于零。在Hogan的帮助下,当顾问探访人们谈论他们现在和过去的财务生活,他们所关心的事物,他们所担心的事物以及他们如何定义成功时,他们就出现了。在此“值澄清”过程中,没有讨论数字。

霍根指出:“'你真正关心的是什么?'是问'你能承受什么风险,你不想要或不能承受什么风险的另一种方式。”

生命周期表明,客户最关心的不是投资组合财富,而是维持自己的生活水平,也就是说,不会落后。

“人们实际上是在告诉您,他们想要通货膨胀保护的收入。这就是生命周期的观点。”霍根说。

这意味着财务计划必须解决终身收入和寿命问题,以确保收入跟上通货膨胀的步伐。

因此,该顾问补充说:“您希望标准退休产品是直接按年率计入通胀的年金。”

在客户阐明自己的价值观后,霍根安排了一次后续会议,以从生命周期的角度在与计划主题匹配的电子表格上显示所有信息。然后,她根据客户的人力资本将要提供的内容为其量身定制一个财务计划。

她说,整个过程“赋予客户权力,因为它将客户(而不是投资组合)置于中心位置。”

早在1950年代到1970年代,包括保罗·萨缪尔森,鲍迪,默顿和莫西·米列夫斯基在内的经济学家就提出了生命周期模型。霍根指出:“但是顾问们并未借鉴这一理论。”

实际上,霍根认为,只有在最近几年内,才将生命周期引入特许金融分析师课程。她说,并且它根本不包含在经过认证的理财规划师课程中。

“很奇怪,不是吗?”霍根缪斯女神。

然而,她发现了生命周期投资的“迁移”。

霍根指出:“您看到的东西是我认为将成为主流的开始。”

在金融危机之后,她发现客户和顾问开始以生命周期的方式进行交流。

“他们发现库存并不安全,并且确实关心风险。但我认为,如果您愿意的话,他们会回到生命周期理论* ss-first。他们不是说,“我已经发现了这个理论,现在我明白了它的原理。”他们是在说,“圣牛!这不是我的最大投资损失!这是不可接受的。而且我不希望它再次发生。’”

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