协调性头痛:比受托人还多?

关于美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission)信托规则的结果的辩论揭示了可能成为更具争议性的问题:该规则是否将包括协调顾问和经纪人规则。

尽管我们在辩论之前曾听到过“统一”一词,涉及的最终规则是什么样子,以及如何潜在地使用统一来最大程度地减少投资者对与经纪人或顾问打交道的困惑,但这一问题得到了重新发展。 SEC专员Elisse Walter在3月1日发布SEC的要求时,要求提供有关颁布针对经纪人和顾问的统一信托规则的成本和收益的信息。

当时,沃尔特(当时的董事长)表示,收到的评论还将帮助该机构“持续考虑某些经纪交易商和投资顾问的替代行为标准,以及该法规其他方面的潜在协调。区。”

在多德-弗兰克(Dodd-Frank)的领导下,美国证券交易委员会(SEC)不仅有权通过一项规则,将经纪人置于受托人的职权范围内,而且还可以协调顾问和经纪人的规则-两者均无需经过国会批准。

沃尔特(Walter)的评论说,该机构正在考虑将信托和协调统一为一条规则,这使顾问和一些保管人处于红色警戒状态。

Schwab Advisor Services执行副总裁伯尼·克拉克(Bernie 克拉克)在5月初在华盛顿接受采访时告诉我,施瓦布(Schwab)的任务是确保信托规则与经纪人和顾问规则的协调一致。

克拉克说:“我们正在努力使这些概念脱钩” —将受托责任与统一统一在一条规则中。 “我们的感觉是 SEC将两者联系在一起 [并且]这就是发生故障的地方。”

克拉克说,顾问和经纪人规则的统一带来了“严峻的现实”:基于委托人的RIA模型(目前遵守约40条规则)将被迫遵守近“ 800条经纪人-交易员规则”。 克拉克说,这实质上将“推翻” RIA模型,并导致许多较小的RIA倒闭。

克拉克在我们的讨论中认为,华尔街的贸易行业证券行业和金融市场协会(SIFMA)与经纪交易行业“非常支持协调,因为资产从这些模型转移到独立空间的过程已经很顺利了。大。”如果SEC协调经纪人和顾问规则,“那么您将把RIA放回到更传统的模型中,这将无法很好地为RIA或其客户服务。”

但是克拉克-曾在华盛顿参加投资顾问协会(IAA)游说日活动-说,一个亮点是国会议员同意SEC不应将信托义务和协调统一为一条规则。

在与众议院金融服务主席R-Texas的Jeb Hensarling,众议院资本市场小组委员会主席斯科特·加勒特(RN.J.)和参议院银行业委员会的排名成员,爱达荷州R.爱达荷州的迈克·克拉波会面后,克拉克说,他们每个人都“相信RIA和经纪交易商从根本上讲是两个不同的业务”模型,并且“协调和受托标准应该是分开且不同的”。

在您阅读本文时,SEC在3月1日要求提供信息的评论期即将结束(截止日期为7月5日)。 克拉克 表示,嘉信理财计划在评论中包括一项对与嘉信保管资产的顾问的调查,以及他们对协调顾问和经纪人规则所看到的有害后果的看法。

实际上,IAA执行董事David Tittsworth表示,IAA也将“引起关注”,以协调BD和顾问规则。蒂茨沃思说:“事实是,投资顾问已经受到全面监管。” “此外,正如我们在2010年8月对《多德-弗兰克法案》第913条研究提出的评论信中所指出的那样,经纪-交易商和投资顾问的规定有所不同,但在关键领域基本上是相同的。”

Tittsworth补充说,对顾问强加经纪人-交易商规则是“错误的方向,而且没有必要。这样做会给投资顾问带来不必要的额外费用,而无需任何额外的投资者保护。”

萨蒙斯退休解决方案部总裁比尔·洛(Bill Lowe)在6月4日给该机构的信中谈到了有关协调的意见。尽管他指出协调BD和顾问规则“似乎在两者都提供类似服务时似乎是适当的”,但他想知道,包括围绕“基于原则的模型”进行协调的新受托规则是否会消除BD操作的基于规则的模型。

换句话说,Lowe说:“如果注册代表提供建议并遵守信托标准(与投资顾问相同),他们对广告,监管,账簿和记录等有不同的要求吗?像FINRA这样的自律组织会可行吗?”

Lowe说,如果需要围绕统一的受托人标准进行协调,如SEC工作人员先前所说(该机构的2012年财务报告指出,SEC在提供类似服务时将“继续评估”更好地协调顾问和BD规则的方法)。 ,美国证券交易委员会(SEC)寻求在以下领域协调法规是“合乎逻辑的”:广告和其他通讯;监督解决争端;公司的许可和注册;许可和继续教育要求;以及书籍和记录。

劳认为,这些领域的协调统一还将从竞争的角度有效地促进公平竞争。如果在统一的受托标准下,一种业务模型由于遵守法规而成本较高,但是都遵循相同的护理标准,那么从效率和成本的角度来看,显然,遵守法规较少的业务模型具有内在的优势。显然,这样产生的动态变化将是意料之外的结果。”

但是,正如行业官员之前说过的那样,并不是每一个BD和顾问规则都必须归入协调剑下。例如,以前曾有人争辩说,广告是值得协调的领域,因为经纪交易商可以宣扬客户的推荐,而顾问则不能。

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