乐天堂下载策略是一笔机会

四百年前,雅各布·伯努利(Jacob Bernoulli)拥有改变世界的见识。结果,今天我们从智慧中受益,智慧不仅可以帮助我们理解随机事件,还可以让我们利用随机事件为自己谋取利益。没有伯努利和跟随他的人们的工作,我们无法评估新药的疗效,我们将无法确保 任何东西,天气预报将毫无用处,拉斯维加斯将成为沙漠中的死水铁路仓库。我不认为没有发展 概率论,现代生活几乎是不可能的。

真正令人着迷的事情,也是我写本专栏文章的原因,是尽管伯努利和他的追随者很光彩尽管我们从他们的工作中获得了好处,但当乐天堂下载者面对随机性时,他们会感到非常不舒服,以至于他们愿意表现出不存在的感觉。而且我并不是说几位鲁迪特人-对于初学者来说,乐天堂下载界中的每个人怎么样?以下给股东的虚构报告听起来很令人发指,原因是您从未见过,而不是因为它不是对现实的反映。

“上个季度,ABC价值基金的资产净值增长了17.6%,超过了S&P超过9个百分点。您的乐天堂下载团队上周开会讨论了该季度的细节。我们很想向您报告,这个季度业绩惊人的原因是我们精湛的时机,敏锐的研究以及久经考验的乐天堂下载过程。我们确实希望这么说。但我们一致认为,出色表现的原因只是运气。”

大家都知道,说到底,做完了,绩效是乐天堂下载中最重要的因素,而基准测试(将绩效与相关指数进行比较)是我们用来了解自己正在为风险获取公允价值的主要工具。唯一的问题是:尽管绩效衡量是准确的,但这并不是对现实的完整描述。

在他的书中 成功方程式,迈克尔·莫布森(Michael Mauboussin)说明了运气(随机性)与技能的比率如何影响各种活动的结果:例如,在国际象棋中,结果几乎都是技能的结果;在彩票中,结果都是运气。尽管难以量化,但充分记录了乐天堂下载随机性的存在,尤其是在短期内。在解释随机性如何影响收益时,莫布森写道:“一个好的过程会导致一个坏的结果……而一个坏的过程会导致一个好的结果。”

将这一观察结果推导出逻辑结论,表明如果随机性确实是所有乐天堂下载回报的一部分,则绩效衡量作为决策工具的价值将有限。莫布森为我们提供了以下解决方案:“由于良好的过程会随着时间的流逝而带来最佳结果的可能性最高,因此重点必须放在过程上。”这是明智的做法,但这恰恰与我们的不适相抵触。莫布森的分析也许是正确的,但没人会在意。

这种随机性的想法违背了我们本能地寻找导致每种结果的原因的本能。因此几乎无法识别或接受随机事件的影响。丹尼尔·卡尼曼(Daniel Kahneman)被授予诺贝尔奖,部分原因是他证明了这种情况的普遍性以及它如何以各种方式误导我们。乐天堂下载者在这方面处于不利地位。我们不仅必须面对自己的内部障碍,而且大多数乐天堂下载行业都像瘟疫一样无视随机性。

倾斜的激励措施

在乐天堂下载界, 所有 关于结果。尽管有相反的证据,但将过度表现或表现不佳(影响)归因于乐天堂下载经理(原因)要容易得多。但是,这一决定的影响已经扭曲了整个乐天堂下载领域的激励机制,并导致乐天堂下载者和经理人都在一个 爱丽丝漫游仙境 现实。

David Tuckett是伦敦的心理分析家和学者。六年前,他采访了欧洲,北美和亚洲的52位顶级乐天堂下载经理,并将其发现发表在一本名为《 关注市场。他的主题是经验丰富且成功的乐天堂下载者,是他们游戏中的佼佼者。他们总共管理了超过5000亿美元的股票。在接受采访的过程中,塔基特在受访者中发现了一个出乎意料的共同点:他们无法执行他们知道会成功的长期策略,因为压力很大。 看起来很特别 在短期内太激烈了。无论是基金乐天堂下载者,机构客户还是自己的雇主,管理人员都知道,他们的持续就业取决于他们在长期和长期业绩上均胜过 短期:他们知道不可能实现的结果。

经理们的担忧是真实的。即使是经验丰富的乐天堂下载者也选择雇用乐天堂下载经理或购买共同基金的主要原因是业绩,特别是 最近 性能。 2008年对大型退休金计划的研究表明,几乎所有9,000个招聘决定和870个解雇决定中的一半都是基于绩效的。进一步的研究表明,乐天堂下载者解雇一名经理并雇用另一名经理并没有获得任何好处。因为随机性是所有收益的一部分,所以这些收益根据 回归均值.

如果您要掷硬币(完全随机的活动)并且从连续10个头开始,每个人都知道只要您继续掷硬币,在某些时候结果会 还原 回到最终的50/50平均值(也称为 均值)。 回归均值 真的那么简单;而且,除非有随机性,否则甚至不会发生。

在乐天堂下载研究中对均值回归的反复观察证明了乐天堂下载组合收益存在随机性。这就是我们可以合理确定的结论,即一个好的经理之所以表现出众的原因并不反映出突然变得更好的技能,而一个好的经理的之所以表现出众的原因并不反映出突然的技能恶化。只是运气好坏。这也解释了为什么解雇业绩不佳的经理人并用表现出色的经理人代替他们并不会产生比乐天堂下载者仅向其原始经理人坚持的更好的回报。

让我们回顾一下:所有乐天堂下载收益中都存在随机性,这是不争的事实。借助概率论,我们有了一个强大而成功的工具集,可以理解和利用随机性,从而为自己谋取利益。我们可以看到,绩效评估为我们提供了一个有用的但不完整的情况:因此,我们需要通过评估乐天堂下载经理的流程来补充这些数据。这些观察都没有新的或有争议的。然而,基准测试仍然是聘用和解雇资金和管理人员的核心范例,并且可能会无限期地保持下去。

克服影响乐天堂下载世界的有害激励措施和我们自己的本能缺点,绝非易事。但是,如果我们提醒自己,我们仍然可以相信我们可以做出明智的选择 每一个结果 生活是两种基本要素结合而成的:技能和运气。

 

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