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市场上的机遇小帽子/大帽分歧

经过 Eric Metz, CFA

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尽管最近的世界杯和巴西在过去十年中的经济繁荣和稳定增加了艰巨,但在足球越兴奋的世界范围内发生了什么样的图片。到目前为止,我们都看到全国受压迫人群领导的呼吸关注,几个月被留出了主流媒体。

表面下方的张力类似于小型公司内的波动率的高度,这一直隐藏在稳定欣赏广阔的股权市场之下 - 我们本月评论的主题。

看着股票记分卡,S&P延续至新高峰,现年日期至今上涨5.7%,从2013年初提高39.8%。此外,纳斯达克上周在其高位的2%内关闭。

在波动率前面,股权波动仍然被削减 vix. 每天在10到13之间保持稳定。虽然看起来像一个简单的股票的情况,但股票市场的部分地区最近开始分歧。更高的风险股票,特别是小帽,高p / e技术和高p / e生物技术股票显着售出了s&P 500在3月初开始。 

下降的可能催化剂是LinkedIn和Tesla等市场宠物的负盈利公告,这导致了最稳定的股权名称的强大缺点。

从3月1日至5月30日的表现 IWM. (追踪Russell 2000索引的ETF)是-3.72%而s&P 500返回+ 3.89%。然而,峰到槽,总分歧更接近8.5%(见下图1)。

这种幅度的表现不佳是非常有趣和相当罕见的。过去10年唯一发生这种重要性的发生在2011年8月。有趣的是, vix. 2011年8月在2011年8月与12岁时!

虽然人们可以争辩说,小/大帽分歧是成熟的,因为对2013年的小型超级表现的平均值逆转 速度 此修正发生在其中最卓越。 

从选项的角度来看,这种位错引起了许多市场参与者争夺购买他们的技术和小写组合的保护。

对保护的需求增加导致某些ETF的期权价格(IWM.QQQ.例如)在s中急剧增加&P索引期权价格几乎没有崭露头角。下面的图表演示了这些选项相对于历史上交易的地方 IWM./间谍 波动性关系。

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在过去的五年中,IWM隐含波动与间谍隐含波动的比率(IWM./间谍)平均大约1.34倍。 2014年3月,该比例达到1.65倍。虽然这种比率的差异在表面上似乎很小,但我们认为这是与正常关系的四个标准偏差,并仍然非常延长(见图2,右下)。

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产生的潜在机会是两倍。

首先,有人可以简单地购买 IWM. and sell 间谍 寻找这种关系反转。只要投资者舒适地是长长的小帽和短帽Beta。

对我们来说更有趣是期权市场的潜在机会。期权价格分歧(通过隐含的波动率展出)突出了上面创建了一对贸易机会来销售 IWM. 波动性(从升高的波动率下降)并购买SPX波动(这将从上升中获利 SPX. 低级级别的波动性)

总之,虽然似乎具有自满的股票,但在表面下面的历史上,但它比肉眼更令人汹涌。与巴西的骚乱不同,在2014年世界杯的光芒下面酝酿,股票市场可能是谨慎的原因。

对于选项和波动性交易者,这种湍流可能只是创造有趣的贸易机会。

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