美国基金:积极管理的正确类型可以挫败ETF

另类投资情况如何?为您的客户购买积极管理的大型股票共同基金。

虽然这是普通香草投资的定义,但从某种意义上说,它是一个替代投资,在这个世界中,投资者越来越被奶油糖焦糖波纹或明快脆的摩卡杏仁软糖布朗尼等吸引。

至少,这似乎是在丹佛Schwab Impact 2014上清醒会议的潜在前提,其中两位美国基金高管严厉地描述了过去七年来资产如何从主动管理型基金中流出并注入被动管理型指数中基金和智能Beta产品以及对冲基金,高收益债券基金,新兴市场和其他投资奇特产品。

尽管这些趋势不可否认,但美国基金公司的马丁·罗莫和史蒂夫·德申斯带来了一些有趣的数据,以证明新兴的共识将投资组合的“核心”部分归为被动管理指数是错误的。

Romo说,投资者蜂拥至指数基金的原因可能与寻找成功的主动经理,他们糟糕的总体业绩记录以及被动基金的困难有关。 成本低,更不用说使用顾问的信托和职业风险更低。

但是Romo的美国基金长期以来一直因其总体上稳定的业绩和相对较低的成本而受到顾问的欢迎,他坚称顾问可以“从核心中期望更多”,指的是投资者投资组合中的关键大型股本部分。

Romo说,投资者所假设的是投资组合中最常见的核心要素-美国股票,国际股票和投资级债券-易于通过使用指数基金来复制,那么为什么不使用被动投资来降低成本呢?这样一来,投资者就可以通过其对冲基金和其他卫星投资来寻求“本垒打”。

但美国基金高管认为,崇高会使事情倒退。

“为什么只接受投资组合中最大部分(即核心部分)的平均收益?您的客户只在为他们的孩子,普通房屋,普通社区,普通顾问寻找普通学校吗?”

相反,他们应该寻求超额回报,同时保持较低的成本和较低的风险。

为此,American Funds进行了一项研究,其影响与当前的指数编制和ETF资产流动势头背道而驰。

American Funds正在向提出要求的顾问提供这项研究,该研究承认投资组合周转率,基金支出,经理任期,经理所有权和激励结构等许多因素可以增强基金的业绩,但是通过实证研究试图将其分离出来。关键因素。

American Funds研究发现(Romo很高兴地注意到一项完全独立的2014 Morningstar管家调查证实了其发现),低费用率和经理人所有权使经理人和投资者保持一致是表现优异的两个主要特征。

Romo的同事Deschenes仔细研究了这项研究,研究了1994年至2013年这20年间1年,3年,5年和10年的滚动回报率。

回顾这段时期的2466支基金,并从费用比率上剔除了倒数三分之二,留下了509支低成本基金;该分析在经理人所有权类别中执行了类似的淘汰过程,然后查看了两个列表,以发现85个重叠的基金,即低成本基金,经理们可以按照自己的意愿做饭。

他们在国际基金领域重复了这一过程,产生了具有这两个特征的20个顶级基金。

然后,美国基金研究比较了各个类别,发现一般而言,主动管理型基金中只有不到三分之一能击败指数基金,而成本最低的主动型基金中有近一半可以做到。同时,美国71%的经理人所有权基金和58%的国际基金击败了指数基金。

但是,结合这两个特征,他们发现美国主动管理的低成本经理人所有权基金中有100%击败了被动对手,而在国际上则为93%。

他们发现五年期滚动收益和其他时间框架的错综复杂。

Deschenes说:“(单独)主动管理并不能增加价值,但最重要的两个特征却是极大地增加了价值。”

但是具有这两个主要特征的活跃管理者可以在其他领域增加更多的价值,特别是通过限制“下行捕获”,换句话说,通过下跌幅度小于下跌市场的幅度,指数基金就是这样。他说,数学上不得不这样做。

他说:“客户不喜欢亏损,是获得收益的两倍。”他指出,最佳主动管理型基金(结合了两个主要特征)带来了92%和97%的下跌,相比之下,则有100%和101%的下跌。缺点,分别针对美国和国际类别。

美国基金研究通过比较使用无源ETF核心的投资者与他们的“筛选的有源核心”(即美国的85只美国基金和20只国际低成本的基金)对这些发现进行了路测。

在过去的20年中,ETF核心提供了5.69%的平均回报,上下捕获约100%,而筛选过的活跃基金为此增加了178个基点,平均回报为7.47%,同时具有更好的上,下端下行空间。

通过查看这些获胜的积极管理的基金,他们发现自己的基金中有100%符合双重(成本和管理所有权)屏幕的条件。

因此,他们对自有资金的数据进行了整理,发现了248个基点的优势,从而实现了8.17%的平均年回报率,以及更低的(因此,更有利的)下行收益率87.6%,这对于那些没有这样做的客户来说是一个关键优势享受骑行的乐趣。

Martin Romo在会议结束时提供了更多针对特定客户的方案。

观察假设的已有45年历史的累积投资组合,美国基金研究发现,最佳主动管理型基金的表现比ETF投资组合好31%,美国基金选择的表现比ETF核心好44%。

然后,研究发现一位65岁的投资者每年提取5%至85岁,该研究发现,筛选出的活跃核心比ETF核心好57%,美国基金投资组合好78%。

他们的结论是,主动管理(正确的主动管理结合了低成本和管理层所有权的可识别特征)可以使投资者从其核心中获得更多收益,特别是其投资组合中与卫星头寸不同的部分对他们的整体财富影响最大。

 

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