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格兰德姆:美联储,回购促使不可避免的崩溃

经过 Janet Levaux

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Jeremy Grantham对美联储或目前股票回购的狂热不满意  - 他说你不应该是。

在周三在芝加哥的2015年晨星投资会议上的开幕式地址,Grantham Mayo Van Otterloo联合创始人讲述了一群超过2000多个金融专业人群,了解了今天的高飞市场问题。

美国股份有关方面表示,联邦政府从低利率和高管从其股票期权增长富裕,富裕的股票市场营造出来,“营造出稳定的公牛市场。” “他们吹嘘他们推动股票价格的能力,因此承认有市场操纵。”

这种情况是由美联储的“糟糕的职位描述”推动,这燃烧了市场效率低下,并使市场恢复到他们的历史意义,导致未来的泡沫或过度度的周期。

支持这样的过程,Grantham解释,是美国的当前民主状态,这是由于企业游说的影响力的压倒性而无效。

他说:“当”金融精英“而不是人民,过度影响立法时,”我们没有看到有效的民主“。 “玻璃静止说,你需要一块墙壁的警察和宽阔的。你做。”

“投资泡沫对我来说是一个很大的迷恋,”格兰特汉姆承认。 “我们今天在一个吗?这是一个重要的概念吗?会发生什么?“

正如预期的那样,Ever-Analytical Grantham看着燃料股价的行为周期:每个人都遵循牛群,建立越来越多的市场势头。 John Maynard Keynes,他提醒了观众,“你们自己永远不会出错......成功地像[其他]一样,然后击败他们的画。”

他解释说,在华尔街上看到的行为,“保证了所有资产课程的放牧和势头,超出公允价值,并[这是一个主要的市场效率低劣的来源。”

仍然,Grantham警告说,套利是“缓慢而不可避免:一切都在资本主义上汇集了更换成本......它在资本主义过程中缓慢燃烧中的回归。”

该怎么办

对于投资者和投资组合管理人员而言,这导致了“大问题” - 即时间。 “这是一年还是七年?”他在会议上提出了提醒顾问和其他人:“套利或卑鄙的逆转将价格拉到公允价值。”

但近年来,回归已经放缓,“一切都变得粘稠,”格兰特清热说。这种粘性背后的主要罪魁祸首是艾伦格林斯潘,本伯南克和珍妮特·韦伦领导的美联储。

据他介绍,这一新的25年政权中的股票价格与企业收入的P / E比率比在格林斯潘的影响力之前的平均水平高出60%。 “公牛看起来很好,透视,熊看起来有点白痴,”他说。

Grantham再次提醒与会者,过去10年的利润率为8.4%,比较前为5.9%。

过去25年以过度膨胀的P / E比率的形式进行了什么需要下降57%,以恢复或“正常化”市场的关键比率,并恢复到格林斯潘之前存在的历史平均值。

经济问题

除了这个市场不平衡之外,Grantham指出,经济需要产生更好的增长和工作扩张。

他说,指向英国经济学家史密斯的工作,持有此类增长是如今的股票期权文化。现在,大约80%的执行赔偿日期为奖金和选择。 “如果你备30年,它只有20%,”格兰德姆解释说。

原因?这是“不那么危险” - 风险更少  - 用于管理股票回购公司现金而不是新的制造工厂,例如,他补充说。

“在60年代和70年代,每个人都想建立市​​场份额,这对资本支出,工作和工资创作非常辉煌。但是,盈利利润是可怕的,“Grantham解释说。

他注意到,低利率使得借款借款和购买股票的公司“拼命地吸引”「拼命地吸引“。 Flipside是,资本支出是“惨淡的”。

事实上,支本作为GDP的百分比“应该比其当前水平为6个百分点”,这是对经济增长的实际拖累,“演讲者解释说。 泡沫& More Bubbles

不能基于这种非凡的P / E比率来一个新的市场避免了其他泡沫的命运? “我们在我们的研究中发现了28个泡沫,”格兰特汉姆说。 “他们完全破产了......每一个[单身]一个......我会辩论[eugene] Fama和[肯尼斯]法语”关于这个历史的一致性。

与美国和海外的房地产泡沫一样,这涉及不同的政府激励和抑制的情况,“如果你不干扰,你就得到了这一点,”专家解释说,指向幻灯片,显示了2008年金融危机所造成的市场下降。

“股票水平[价格]此时,我说,是对正常资本主义进程的干扰,”他说,但不是有益的类型。 “我们并不允许利润边缘意味着恢复。最可靠的财务和资本主义如何真正职能的最可靠。“

股票,债券,艺术等价格过高,不会导致市场崩溃。 “你需要一个触发器。 “我们将不得不看待成为一个狂热的交易,”格兰德姆解释说。 “当个人倒入市场时,气泡打破。”

他说,资产价格应继续稳步上升“至少在[2016年总统]选举之前。 “当经济尖叫高估时,气泡打破,当它尖叫时。”

然而,工人参与劳动力和资本支出的参与下降,并削减了公共资金。

“触发速度增加了吗?” Grantham询问,然后解释了历史并不表示这样的场景。 “我们必须等待更多”oomph“的猜测。勇敢起来!”

顾问和投资者如何在当今市场环境中分配资产? “难以困难”,金融专家Quped。

“美联储希望每个人都达到。我们[GMO]做了一点,但不太太远,“他解释道。

“我们可能会看到这个[高估的市场]七年,”格兰特清热说。 “这是一个非常棘手的游戏。它需要分析,相当好的神经和愿意失去一些钱。谨慎,因为托马斯阿基塔斯说,非常谨慎,但尚未。我在等待非常谨慎  - 开始越来越近选举  - 我为您推荐相同的。“

在政策解决方案方面,Grantham表示,证券和交流委员会可以使期权有五年或更长时间或将企业奖金与指数纳入指数,因此高管仅供优惠。他补充说,在三年内扣除了30%或更多的补偿增加了30%或更多。

格兰特汉强调,我们“从2000年向我们的罪行支付”,价格为35倍,涨价为16岁。“这可能需要20年来吸取痛苦。询问日本人......很长时间才能纠正疯狂的价格。也许它不会那么长时间,但它需要很长时间,“他解释道。

“在一个不安的市场中,”他说,“我们只是需要明确的管理层。是的,我看不见。 [但]这些是问题,Homo Sapiens可以处理这个问题。“