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这么多对冲基金,这么小的alpha

经过 Barry Ritholtz

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科幻作者威廉吉布森曾经观察到“未来已经在这里,它只是没有均匀分布。”

同样可以为alpha或货币管理者提供市场殴打回报的能力。

报告高收费和表现不佳,长期损坏了替代投资世界,主要是私募股权,风险投资,特别是对冲基金。去年,回报是 消极的 与大多数基准的总回报与略微收益相比。今年,对冲基金研究指数 已经获得了一半的标准&穷人的500指数。 (是否&P 500是适当的基准是一个合理的问题,但这是对不同专栏的辩论。)

然而,经常被忽视在行业中,是管理者的小块,似乎似乎擅长同龄人。他们的资金吸引了更多资产,并对基准有更好的相对表现。他们甚至可能为他们收取的崇高费用提供了良好的,而是根据管理层的有名的资产和20%的投资收益。 

不幸的是,评估这一投资宇宙的困难之一是它的大部分是基于轶事而不是数据。问题是缺乏强制性标准披露。 私人资金 与有限合作伙伴 - 主要是高净值认可的投资者和机构 - 拥有 没有法律义务 公开披露他们的表现。与共同基金不同,替代投资是可以自由的,以便保持妈妈的轨道记录。1

在我们所拥有的结果中也存在固有的生存偏见。如果基金表现不佳,则可以简单地跳过该季度或年份的报告。这意味着从总结果中缺少表现差的资金。虽然资金的有限合作伙伴可能坚持接受审计的回报,但收集季度和年度数量的第三方留给了志愿数据披露,留下了对比较,加工,乞讨和恳求。

即使在公开了性能时,使用不同的会计标准阵列是自我报告的。 

然而在所有关于投资者的头条新闻中 倾销滞后的资金以及对冲基金的流出 自2009年以来最大, 有 较小,鲜为人知的资金 这似乎正在做得更好。在他们的表现之后发现它们是广为人知的,几乎是一个不可能的任务。

有摩擦:没有人似乎已经破解了代码,以便随着时间的推移始终如一地选择新兴管理者。

Kynikos Associates的Jim Chanos 指出 那30年前,只有100左右 对冲基金, 几乎所有这些都创建了alpha。今天,有超过11,000个对冲基金,并根据ChanoS的说法,大约100岁似乎总是在投资者费用后始终产生积极的回报。

在某种意义上,这是一个好消息,并且alpha是真实的肯定,可以由一些特殊的人一致地生产。坏消息是他们不会采取任何资金来管理 - 如果他们这样做,他们可能无法与你所产生的那样分享他们所产生的alpha。

只要通过观点,鉴于对冲基金的所有新闻媒体覆盖范围,他们仍然管理相对较少的可投资资产份额 - 约为3万亿美元。整个行业管理少于一个巨型资产经理,如Blackrock或Vanguard。 

直到对冲基金社区决定均匀和强制性的履行规则,它可能仍将是资产管理行业的有限部分。鉴于这些费用和性能数字,也许这是一件好事。

1 请注意,关于高费用和性能不佳的类似投诉也符合互总资金行业的绩效。我的彭博同事埃里克巴丘斯在最近使用Janus作为一个例子 邮政.