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ETF和索引如何接管积极管理

经过 Daniel Kern

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指数ETF和共同基金继续以积极管理的资金为代价获得市场份额。据晨星介绍,在索引资金中增加了超过6600亿美元(ETF和共同基金)在4月30日截至4月30日的一年期间。在同一时期,积极管理的资金出现了超过3000亿美元的流出。指数基金已捕获超过三分之一的长期基金资产,在股权投资类别中具有更高的市场份额。

鉴于过去15年的积极管理资金的相对高度和滞后性表现,鉴于相对较高的费用和滞后性表现,鉴于较高的费用和滞后性表现。指数基金通常廉价,年费率从0.03%到0.40%的资产。相比之下,许多积极管理的资金每年的资产或更高年度的成本为0.85%。

(有关的:  被动投资可能临时“危险”水平:投资组合经理)

在大多数预测员的预期返回世界中,这些储蓄可以在很长一段时间内积聚积累财富。最近的标准报告&穷人的表现在大多数类别中, 积极管理资金 已落后于五年,10至15年期间的各自基准。

ETFS驱动创新

市场上限加权指数基金包括市场的总持股,可投资低营业额,高流动性和能力。这些索引具有最长的历史,仍然持有大多数索引资产。然而,ETF的增长和智能测试版投资的增殖使曾经昏昏欲睡的索引行业转变为一个主要的金融创新来源。

研究是智能测试版投资的驱动力,如从根本上加权指数和基于因子的策略。基本上加权指数基于公司级措施,如销售,现金流量或股息等公司级别的索引和重量组合。它们提供基于广泛的市场曝光,但通过根据市场资本除外的措施确定产品重量,与传统指标不同。

基于因子的策略为智能β投资提供了略有不同的方法,强调在学术研究中确定的因素,以解释投资回报和风险。基于因子的方法旨在增强相对于传统索引的风险调整的返回,最常用的是:

  • 价值:“廉价股票胜过昂贵的股票。”

  • 尺寸:“小公司股票优于大型公司股票。”

  • 低波动性:“较少的挥发性股票优于最高挥发的股票。”

  • 质量:“股市高盈利质量优良的股票盈利质量低。”

  • 势头:“赢得股票继续获胜;失去股票继续失败。“

  • 高股息:“更高的收入股提供卓越的回报。”

Blackrock是世界上最大的资产经理和传统和智能赌博资金的领先提供商,聪明的Beta ETF资产的项目将达到2020美元至2025美元的2020美元和2.4万亿美元。

智能测试版与活跃,索引

智能测试策略占据了传统指数和积极投资方法之间的中间地面。 Smart Beta资金类似于被动指数基金,在他们使用系统的基于规则的基于规则的框架中创建投资组合。通过强调可能增强相对于CAP加权指数的筛选因素或加权方法,智能测试策略偏离了传统的指标基金。通过击败指数的目标,智慧测试策略占据了传统积极管理的策略的共同点。

基于规则的方法是智能测试策略的差异特性,避免了在大多数传统的主动管理方法中找到的主观覆盖。大多数智能测试版策略都是紧张的风险控制,接受略高于索引的风险,以捕获基于增量因素的回报。大多数智能测试产品也为中间地面提供服务,比传统指数基金的费用略高,但费用低于最积极的管理资金。

智能测试版策略可能比传统指标更有挥发性。虽然因因素保费的长期回报已经过时超过市场,但年度因素返还的广泛变化,各个因素在延长的时间内可能不受限制。值得注意的是,小公司股票在20世纪90年代的大部分内部延续了大型公司股票,而20世纪90年代后期技术泡沫期间,价值股价相对于成长股表现不佳。在其他时期,小公司股票和价值库存是恒星表演者,奖励留在课程的患者投资者。

虽然研究远非决定性,但对因子保费存在有合理的解释。一些研究人员认为,因素保费代表了系统风险的赔偿。例如,小公司可能较少或更大的挥发性。因此,必须奖励投资者以获取投资小公司的增量风险。时间地平线也可能在因子保费中发挥作用,因为投资者可能会获得长期溢价,更少的流动投资。

其他研究人员在解释因素溢价时指向行为偏见。损失厌恶,偏爱彩票的机会以及投资者对最近获奖者的倾向是最常见的行为理论之一。与系统风险因素相关的因素保费被认为更有可能持续存在,而行为偏见可能会反转,如果投资者识别和修改其行为,可能会扭转。

索引担忧生长

一些投资者担心指数投资者主导的市场段将批量提供重要的管理者,提供重要的价格 - 设定和流动性职能。如果没有积极管理人员的价格参与,可以想到市场价格与证券的内在价值之间存在普遍性和极端的偏差。然而,尽管指数基金的进入,安全价格的波动提供了证据,证明价格设置机制仍然是职能。尽管索引增长,但仍有充足的积极投资者供应,旨在识别市场不正确的证券。

一些投资者担心致力于智能测试策略的资产的增长,以及对因素保费的认识上升。 BCA研究最近提醒了来自后期巴顿Biggs的一个洞察力引用的读者:“没有投资理念,这是不可能被太多钱摧毁的那么好。”

在近期,智能测试版的兴趣可能会有助于性能,但如果基于因素的策略饱和,则智能测试泡沫可能会爆发智能β泡沫可能会爆发。然而,鉴于因子保费的系统和行为的内限,智能测试版的益处可能会下降但不会消失。

指数基金的投资者应考虑以下内容。

指数基金可能并不总是最好的解决方案。 积极管理的资金可能在索引更加流体的市场段中引人注目,今天的指数可能没有完全代表明天的机会。例如,大多数新兴市场指数反映了过去,但其中一些最有希望的机会可能是从新兴市场消费者的增长中受益的公司。积极管理的资金也可能提供风险管理福利,因为大多数固定收入指数集中在发出最多债务的公司或国家,可能产生意外风险。

指数基金并不总是更便宜。 其中一些最大和最成功的主动管理人员提供相对于指数基金竞争地价的资金,而一些狭隘的指数产品比典型的指数基金更昂贵。超越费用比率也很重要,因为交易成本可能会增加其总体拥有成本。

了解同一市场段中索引之间的指数和差异的构成。一些索引在国家,部门或股票水平狭隘地集中在一起,物质差异可能导致看似类似的索引来提供不同的性能模式。例如,三个国家代表近50%的领先的前沿市场指数,而超过40%的索引包括金融服务股票。

对智能测试策略的期望是现实的。 过去的性能无法保证未来的绩效,特别是当前提结果来自历史模拟时。鉴于智能测试产品的普及日益普及,未来的退货保费可能会低于历史退货保费。

了解投资组合营业额和税收影响。 传统的指标策略可能比某些智能测试策略提供大量不同的税收经验,其势头令人享受特别关注。动量策略通常以快速的速度转过来,可能会在应税账户中持有高税费。

索引投资应在投资者组合中发挥作用,为获得全球经济的广泛细分,提供简单,经济效益和税收敏感手段。由积极资金有选择地补充的指数基金的多元化投资组合是一种最佳的投资组合方法。

- 读  什么是文艺复兴的投资管理公司? on ThinkAdvisor.