美联储的大债券交易可能会破坏美国股票,企业债务

股票和公司 债券 一旦 美国联邦储备 开始缩减其4.5万亿美元的资产负债表。

由投资者和银行组成的委员会在本月向财政部官员的演讲中强调了外部风险。一周后,摩根士丹利(Morgan Stanley)的策略师分别警告称,投资者低估了美联储计划可能给公司债务市场带来的麻烦。

到目前为止,理财经理似乎并不感到震惊。截止到上周五收盘,包括股息在内的股票今年累计上涨了10%,而公司债券上涨了4.8%。美国国债和抵押债券是受美联储再投资较少计划最直接影响的证券,尽管它们的回报趋于稳定,但它们在2017年落后于整个美国债券市场。

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对股票和公司债券市场的威胁凸显了美联储在试图缩小其在金融危机期间和之后给经济带来的非凡刺激措施时所面临的困境。它的量化宽松计划使其债务持有量增加了三倍以上,而鉴于经济有更坚实的基础,美联储政策制定者计划尽快开始缩减这些投资。但是削减开支可能会以难以预测的方式伤害市场,甚至可能损害整个经济。

当美联储缩减资产负债表时,“我们所能做的只是假设路径是什么,因为这是史无前例的,”英杰华投资公司(Aviva Investors)的信贷基金经理Joubeen Hurren表示,截至6月30日,该公司管理着4,560亿美元的资产。

根据委员会向财政部的介绍,例如,公司的借贷成本可能相对于财政部上升1.35个百分点,而较高的融资支出可能会压低股票。欧洲央行正在考虑进一步降低其量化宽松政策,这可能会增加压力。

保险柜(图片:Thinkstock)

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经过多年的中央银行刺激,泡沫的迹象无处不在。在债务方面,美国高档公司今年已经出售了约1万亿美元的债券,有望打破去年的发行记录。垃圾债券的收益率仅为5.8%,接近历史最低点。股票方面,美国市场已接近历史高位。

美联储一直没有购买公司债券,但由于它购买了美国国债和抵押贷款证券,债券收益率普遍下跌,使得公司借贷成本更低。公司经常利用募集的资金回购股票,从而提振了股市。这就是使一群被称为美国国债借贷咨询委员会的投资者和银行担忧的地方,该委员会就政府的资金和经济状况向政府提供咨询。

TBAC主席Jason Cummins在8月2日写给财政部长史蒂文·姆努钦(Steven Mnuchin)的信中写道:“私营部门支持美联储的大规模资产购买,此举促进了企业借贷的激增和风险息差收窄。”康明斯是对冲基金Brevan Howard的研究主管。

“有意义”下降

康明斯表示,随着量化宽松政策的逆转,美国国债价格的小幅下跌可能会降低投资者的风险承受能力,从而导致企业债券价格和股票的跌幅更大。

“在不利的情况下,信贷和股票都有可能出现有意义的下降,但没有系统性的风险。”康明斯在8月2日的信中写道。

该委员会的演讲将风险资产的减少称为“金融工程冲击”。该小组的成员包括摩根大通& Co., Goldman Sachs &Co.,Citadel LLC和Pacific Investment Management Co.将这种情况视为“尾巴风险”,这意味着可能,但不可能。

'反馈回路'

前美联储行长杰里米·斯坦(Jeremy Stein)怀疑,央行资产负债表的解散会引发公司债券的大幅抛售。削减量化宽松政策是一个循序渐进的过程。他说,但是证券的低风险溢价或信用利差仍然令人担忧。

哈佛大学现任教授斯坦因说:“当信贷利差异常狭窄时(如现在),这可能令人担忧。”他说,通常情况下,利差扩大,信贷收缩和经济增长放缓。

斯坦说,与公司债券挂钩的交易所买卖基金和共同基金的增长可能会加剧公司债务市场的痛苦。当麻烦来临时,散户投资者更有可能纾困,使价格进一步下跌。英格兰银行上个月在一篇论文中强调了同样的担忧。京东方(BOE)财务稳定执行董事亚历克斯•布拉泽尔(Alex Brazier)在报告的前言中警告,公司债券价格下跌,基金赎回和资产出售之间存在“反馈循环”。

由亚当·里奇蒙德(Adam Richmond)领导的摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师在8月9日给客户的报告中写道,市场将在某个时候检验美联储继续撤出刺激措施的决心。

这些策略师写道:“我们认为投资者低估了这一牛市中量化宽松的顺风,而现在他们同样低估了来自反向量化宽松的逆风。”

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