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乐天堂下载者征服了费用。接下来是他们自己的行为。

图片:Shutterstock)

乐天堂下载者击败了基金经理。他们的下一个对手将更加困难:他们自己。

夸大过去十年席卷整个乐天堂下载行业的变化的幅度是不可能的。直到最近,想要赚钱的乐天堂下载者到处都遇到了高额费用,从经纪佣金到资金和咨询费。通常,通行费每年占节省费用的2%以上,在某些情况下甚至更高。尽管有越来越多的证据表明,较高的费用会导致较低的回报,但几乎没有逃脱途径,尽管该行业仍然坚决否认。

然而,在2008年金融危机之后,一波乐天堂下载者认为他们已经受够了。在新兴的低成本交易所买卖基金和提供在线资金管理的机器人顾问的帮助下,乐天堂下载者逃避了更便宜的选择。据晨星公司(Morningstar)称,从2010年到10月,他们向指数共同基金和ETF投入了约3.8万亿美元,而从传统的主动管理共同基金中撤出了2500亿美元。乐天堂下载者还将大约2500亿美元交给了机器人顾问,其中大部分乐天堂下载于指数基金。

当然,还有更多的钱 管理 昂贵的方法,但差距正在缩小。截至2009年底,大约有1.6万亿美元乐天堂下载于指数共同基金和ETF,而积极管理的共同基金则为6.2万亿美元。现在,这些数字分别接近8.1万亿美元和11.8万亿美元。可以肯定的是,与在其他地方乐天堂下载的资金相比,机器人顾问仍然占了很小的比例,但是没有人怀疑在线乐天堂下载将继续吸引拥护者,这就是华尔街公司正在推出自己的机器人顾问的原因。

无论如何,关于低成本期权流向的重要性的争论都错过了十年革命的实质,那就是,乐天堂下载者现在拥有无数的选择以进行廉价乐天堂下载,从而增加储蓄。而且它们中的大多数都集中在金融公司正在争论谁可以提供最便宜的乐天堂下载的成本上。现在有零费用的基金和零佣金,这都是十年前无法想象的。即使是曾经不可侵犯的1%资产管理费也要支付给 砧板.

不过,宣布胜利将为时过早,因为还有其他(可能更顽固的)削减成本:乐天堂下载者强加给自己的。他们坐拥现金太久,在繁荣时期追逐乐天堂下载风潮,在萧条时期追逐恐慌,仅列举一些常见的认知和情感失误。但是由于明显的原因,对这些错误的关注很少。与面对自己的错误选择相比,乐天堂下载者更容易将乐天堂下载组合的下滑归咎于金融业。对于金融公司来说,迎合乐天堂下载者最糟糕的直觉比帮助制服他们更容易,也更有利可图。

这些错误的代价是多少?很难确切知道,这是另一个推动因素。量化乐天堂下载组合费用的成本要比行为的影响容易得多,这为乐天堂下载者提供了避免内省的便利借口。但是,有一些合理的尝试来估算所谓的行为差距,即乐天堂下载回报与乐天堂下载者设法获取的回报之间的差异。

其中之一就是Morningstar最近 已发布 “注意差距”研究。这项研究估计了美国共同基金和ETF在截至2014年至2018年的每年10年期间的行为差​​距,以及少数其他国家在5年期间的行为差​​距。

首先,坏消息。美国的平均行为差距为 所有乐天堂下载类别(包括股票,债券,另类和资产分配基金)的年收益为-0.45%。这大约是传统主动管理型基金和指数型基金的平均费用比率之间的差异。行为差距仅在欧洲(-0.53%)和新加坡(-1.19%)更为严重。

好消息是,标题数字后面的细节暗示了乐天堂下载者如何缩小差距。一个线索是,差距会根据乐天堂下载类型而急剧变化。例如,在美国,股票和债券乐天堂下载者分别下跌0.56%和0.55%,而资产配置基金的缺口为正0.22%。

为什么分配基金的乐天堂下载者表现得好得多?正如研究所指出的那样,分配包括目标日期基金,几乎仅在401(k)基金中持有,而储户倾向于定期乐天堂下载而很少关注。纪律性乐天堂下载和良性疏忽的结合似乎也为澳大利亚和韩国的乐天堂下载者取得成功做出了贡献,这两个国家的行为偏差分别为0.65%和0.26%,部分原因是广泛采用了保持储蓄定期流向市场。

另一个线索是,缺口似乎与乐天堂下载的波动性有关。晨星公司根据标准偏差(一种常见的风险衡量标准)将股票,债券和分配基金分类为五分位数。在美国,随着波动性的上升,所有三个类别的行为差距都在加剧。对于波动最大的五分之一股票基金,这一缺口高达-1.86%。全球范围内的结果大致相同。关键见解是,仅仅因为一项乐天堂下载承诺更高的回报以换取更多的风险,并不意味着乐天堂下载者会抓住它。当涉及到人类时,有时风险越小意味着回报越高。

所有这些都有一些注意事项。一是乐天堂下载者并不总是控制乐天堂下载的时机,因此某些行为上的差距可能归因于运气而不是行为。此外,还需要更多数据。美国的数字可以追溯到2005年,因此它们仅包括2008年金融危机前后的一个熊市。而在美国以外的地区,这一数字始于2010年。鉴于波动性和行为之间存在明显的联系,在下一次经济下滑期间,差距可能会扩大。

过去十年将以 低价革命。希望下一个在改变乐天堂下载者行为方面同样具有革命性。

版权所有2019 Bloomberg。版权所有。不得出版,广播,改写或重新分发该材料。

 

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